CPI环比连续两个月上涨，同比降幅扩大，下阶段走势如何？丨火线解读

国家统计局2月8日发布的数据显示，1月份全国居民消费价格（CPI）同比下降0.8%，环比上涨0.3%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，环比下降0.2%。

CPI环比连续两个月上涨，同比降幅扩大

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，1月份，受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国CPI环比上涨0.3%，连续两个月上涨；受上年同期春节错月对比基数较高影响，同比下降0.8%。扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，涨幅与近十年同期平均水平相当；同比上涨0.4%，保持温和上涨。

川财证券研报指出，从同比角度看，食品方面，猪肉、鲜菜、鲜果价格分别下降17.3%、12.7%和9.1%，共同影响CPI下降约0.78个百分点，是带动CPI同比下降的主要因素。

从环比角度看，该研报认为，1月CPI环比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，寒潮天气、春节前消费出行需求的增加是主要拉升因素。寒潮天气和春节临近，使得虾蟹类、鲜菜、薯类及鲜菌价格上涨共同带动CPI上涨约0.12个百分点；出行需求的增加，使得机票、旅游价格上涨，共同带动CPI上涨约0.10个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青解读称，1月CPI同比降幅扩大，主要受春节错月基数上升的影响，当月食品价格同比降幅显著扩大，另外同样受上年基数抬升影响，1月服务价格同比涨幅也有所收窄。从最新物价上涨动能来看，1月CPI环比上涨0.3%，与历史上的春节前同期相比稳中偏低，不过当月核心CPI同比保持0.4%的稳定正增长，意味着尽管整体CPI连续4个月同比负增长，但当前并未形成通缩格局，而低通胀现象值得高度重视。

PPI环比、同比降幅均收窄

董莉娟表示，1月份，受国际大宗商品价格波动、国内部分行业进入传统生产淡季等因素影响，全国PPI环比、同比下降，但降幅均收窄。

川财证券研报指出，从同比角度看，上游采矿业、下游制造业表现较好，中游原材料业表现分化。

从环比角度看，该研报表示，生产资料方面，国际原油、有色金属等大宗商品价格波动，钢材节前补库需求增加，化工产品、水泥等工业品需求偏弱，共同导致生产资料价格下降0.2%，降幅收窄0.1个百分点。生活资料方面，生活资料价格下降0.2%降幅扩大0.1个百分点，主要受耐用消费品价格下降拖累。

中信证券指出，中下游工业品出厂价格偏低或仍为压制价格的核心因素，中下游行业供给多需求弱的格局仍在延续，预计短期内仍然难以看到价格回暖。从PMI价格指数的维度看，主要原材料购进价格仍在50%以上的景气区间，但出厂价格指数却在上个月低位基础上进一步下探，亦反映出当前中下游价格压力较大。

如何看待下阶段走势？

关于后续CPI走势，川财证券认为，短期来看，CPI预计仍将维持偏低水平；中长期看，CPI有望随市场需求的扩大供求关系的改善，在2024年实现温和回升。

王青表示，展望未来，2月春节错月效应影响反转，CPI同比将恢复正增长，预计涨幅会在0.6%左右，此后有望基本延续正增长的状态。全年CPI同比的中枢将从2023年的0.2%回升到1.3%左右，通缩风险会进一步弱化。

王青认为，整体上看2024年物价水平会继续处在温和偏低状态，这将为货币政策灵活调整提供较大空间。着眼于扭转当前物价水平偏低的状态，政策面可在两个角度重点发力：

一是要加大房地产金融的支持力度，推动房地产行业尽快实现软着陆，这对提振消费信心，改善社会预期有直接作用，是推动物价涨幅回归常态的关键所在。

二是要强化各类宏观政策协调配合，在地方财政部门加大消费券、消费补贴发放力度，商务管理部门着力改善消费环境，拓展消费场景的同时，金融机构要有效的满足居民消费融资的需求，并由此形成促消费的合力。

PPI方面， 川财证券指出，PPI同比降幅收窄的大趋势不会改变，但过程中可能出现反复。随着工业企业下游需求的进一步复苏，生产资料价格有望企稳回升。

中金公司指出，尽管2023年二季度PPI基数较低，2024年二季度PPI同比增速可能有所回升，但整体或仍然偏低；2024年下半年工业品价格环比仍有压力，PPI同比增速可能继续下行。低通胀背景下实际利率偏高，对实体经济形成不利影响，2024年引导实际利率下行或仍将是货币政策重要方向。