2021-10-20安信证券股份有限公司的孙燕对YTO快递进行了调研，发布了《市场份额增长，单票利润回升》研究报告，该报告对YTO Express给予买入评级，认为其目标价为20.38元，当前股价为14.08元，预期涨幅为44.74%。
永通快递（600233）
事件：YTO快递2021年前三季度实现营收305.42亿元，同比增长30.41%，归属于母公司的净利润9.54亿元，同比-31.16%，扣除后归属于母亲的净利润为8.87亿元，同比-26.77%;第三季度实现营收110.47亿元，同比增长24.98%，归属于母公司净利润3.08亿元，同比-25.68%，扣除后非归属净利润为母公司2.92亿元，同比-6.85%，环比增长14.5%。
Q3销量增速高于行业，份额增加;单价同比持平，环比改善：2021Q3公司完成快递业务量42.3亿件，同比增长25.71%，领涨行业增速2.75个百分点，第三季度市场份额达到15.45%，同比增长0.34个百分点。2021Q3公司快递产品单票营收2.15元，基本持平，环比上涨5个百分点，价格趋于稳定和回升，其中公司单价在9月份+7.1%（上调0.15元），改善幅度较大，主要是由于快递调度费上调至终端价格上涨，我们预计在旺季的效果和政策带动下， 短期价格仍将上涨，中期价格中心走高。
单票其他业务营收同比下降，油价拖累成本，毛利率同比下降，且环比改善：Q3公司单票营业收入为2.61元，同比下降0.58%（下降2个百分点），考虑到单票快递营收基本持平，则其他业务单票营收下降（货运代理、航空等业务）;Q3单票运营成本为2.44元，同比增长+0.72%（上升2个百分点），Q3成本压力较大，我们分析成本增加主要受年内油价上行影响，2021Q3柴油零售价均为6520元/吨，同比增长27.1%。2021Q3合并毛利率为6.5%，同比下降1.2个百分点（成本同比大幅拖累），环比下降0.5个百分点（主要是由于价格上涨高于成本）。
单票成本控制良好，单票利润基本触底，看好单票利润持续改善下价格上涨趋势：Q3公司收费控制良好，单票综合成本同比下降17.77%（下降2个百分点），较上月略有上升。Q3单票扣除非净利润0.07元，同比下降2个点，环比上涨1个点，基本证实公司单票利润触底反弹，在行业费用增加、政策约束力度强，未来随着价格中心走高，单票利润有望进一步提升。
投资建议：短期行业价格底部已经确定，而快递公司的成本在规模效应的推动下仍有提升空间，我们预计该公司的收益将在2021Q4和2022继续改善。从长远来看，公司将重点关注核心资产投资和服务质量的提升，公司的市场份额和盈利能力将持续提升。考虑到公司股价和价格改善的增加，我们上调了盈利预测，预计2021-2023年公司归属于母公司的净利润分别为147亿元/233.3亿元/30.1亿元，相当于当前股价PE的30/19/15倍，并上调至"买入-A"评级。
风险提示：电商零部件需求低于预期，行业价格竞争不及预期，油价、劳动力、租金等刚性成本不断上升。