狂奔與亂象齊飛，線上教育還值得資本寵愛嗎？

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編者按：本文來自微信公衆号“鋅刻度”（ID：znkedu），36氪經授權釋出。

撰文/ 李季 李觐麟

編輯/ 佘倩文

2020的四月，行業的浮躁一覽無餘。

從瑞幸的崩塌到愛奇藝被做空，再到好未來的自爆造假……中概股曆史上從未陷入過如此尴尬境地。而尴尬背後隐藏的表面和平也是以被徹底撕開。

雖然近年來，資本青睐、前景向好再加上線上教育賽道的火熱，讓教育教育訓練行業保持着高關注度。但依然掩飾不了倒閉跑路、資質成謎、模式瓶頸、投資收益低等現實硬傷。

“短途幽暗，長期可期”也許是對當下國内教育行業的中肯評價。

線上教育中概股的集體危機

一夜之間，中概股仿佛遭遇了團滅，或被做空，或者自爆。在瑞幸财務造假風波過後，好未來、跟誰學也陸續“遭殃”。

先是好未來釋出公告稱，“公司正在例行内部審計中，發現新業務線輕課一位員工與外部供應商合謀，通過僞造合同及其他檔案的方式虛增銷售收入，好未來已就此事報警，該員工目前被依法拘留。”

自爆的結果，及時的反映在了好未來的股價上，原本上漲的股價迅速下跌28%，随後市值蒸發超過400億元。

實際上，好未來的冒着股價大跌的風險以零容忍的态度自爆，與瑞幸事情有關，更與兩年前被渾水機構做空有關。

當時，渾水機構投入超過1000個小時研究好未來，并用長達70頁的報告聲稱好未來涉嫌以欺詐性的手段誇大了收入與利潤率。緻命的是，渾水機構接連釋出四份報告做空好未來，并且最後将矛頭對準了好未來核心培優業務，給了好未來一次重擊。

血淋淋的教育之後，好未來此次選擇在中概股面臨危機之時大膽自曝，其實是在努力将風險降到最低。

目前，好未來股價已經跌至52.06美元。但已有業内人士預測，好未來此次自曝造假的輕課業務并非其核心業務，營收貢獻較小。是以即便短期内股價下跌，未來也不會造成太大影響，但也有可能再次遭遇集體訴訟。

除了好未來，還有另一家赴美上市的教育機構身陷水深火熱之中。2019年6月6日，在美國紐交所挂牌上市的跟誰學，作為首家盈利的K12線上教育公司，一時風頭無兩。

但早在今年2月底，做空機構Grizzly就釋出了一份做空報告，稱跟誰學财務造假，2018年虛增74.6%盈利、刷單僞造學生數量、老股東抛售股票等。面對這份報告，跟誰學隻表示“對于這種主觀臆斷、邏輯混亂的報告不需要評價。

直到4月3日，跟誰學釋出經審計的2019年财年年報，顯示其淨收入為21.149億元，同比增長432.3%。然而，漂亮的年報資料也沒能避免再次随大流被推向風口浪尖。随後，跟誰學創始人陳向東針對報告中的質疑一一作出回應，并表示誠信是跟誰學的核心價值觀之一，所有資料經受德勤審查，沒有造假。

截至發稿時，跟誰學股價跌至30.47美元，跌幅達到6.1%，中概股正在經受前所未有的集體危機。

資質硬傷桎梏行業發展

無論周遭的質疑聲真實與否，好未來、跟誰學等線上教育機構的危機都已成既定事實。而在這背後，更難以忽視的，其實是這些機構長久以來尚未解決的頑疾。

平台資質、教師資質問題一直是行業狂奔發展背後的亂象之一。此前，據鋅刻度調查發現，有不少機構需要在報班、選班、配置設定老師之後，才向家長展示教師資質。也就是說，隻有在付款之後才能看到授課老師的相關資質。

曾在某全國連鎖的大型圍棋教育訓練機構任職的一名授課老師告訴鋅刻度，“現在很多教育訓練機構在教師資格證和專業技能資質上面其實存在一些不規範行為，有教師資格證的教師和沒有教師資格證的教師混合上崗是很常見的事情。”

可事實是，根據《教育部等六部門關于規範校外線上教育訓練的實施意見》的規定，線上教育機構需要在教育訓練平台和課程界面的顯著位置公示教育訓練人員姓名、照片和教師資格證等資訊。是以，即使學員或家長不提出檢視資質的要求，線上教育機構也應該主動公示平台及教師資質，否則屬于違規行為。

除此之外，外教資質在行業内不規範的地方同樣比比皆是，“比如某知名英語教育訓練機構就是自主給其教師頒發‘教師資格證’，但很多家長并不知道此‘教師資格證’并非國家相關部門頒發。”從事教育訓練行業的Ada對鋅刻度表示。

她還提到，很多不具備任何從業資格的，非英語母語國家的外教，更是以兼職的形式到一些較為偏遠的教育訓練機構或者私立幼稚園中任教。

從線上教育市場的大環境來看，能夠做到所有資質齊全的企業并不占多數，例如在招聘網站上搜尋“線上教育”相關職位時，就能看到五花八門的企業釋出的資訊，無論是專業度、還是合規度，都存在質疑。

還有更離譜的，有消費者向鋅刻度投訴稱，某線上教育機構以誘導消費的方式忽悠其購買課程，并用“無憂教育分期”的美名讓消費者背上金融貸款。然而随後的課程品質，卻并不如預期，課程體系混亂，也沒有針對性課程。“宣傳時不斷強調的‘學英語幾天走上人生巅峰’到最後完全是一句空談。”該消費者表示。

即便抛開做空機構所言的造假行為，線上教育市場上的多重亂象，也在不斷透支着消費者的信任。在從高速發展轉變為高質發展的程序中，仍然等待着一場徹底的沖突肅清。

跟誰學創始人陳向東

對資本來說不是一門好生意

好未來财務造假，跟誰學遭做空，近日接連曝出的相關消息，讓整個教育行業都繃緊了神經，2020年開年，火熱的教育賽道會不會是以冷卻？

針對好未來這次自爆财務造假是否動搖了投資人對教育機構的投資熱情，某風險投資基金經理Ivan覺得不能一概而論，關鍵看企業的動機是什麼？

他認為，對于主營業務集中在國内的公司，隻要不影響它的在中國的辦學資質，現金流不出現問題，學校運作正常，那麼就不會有太大問題。

一切财務報表上的問題，并不能完全左右資本對行業前景的判斷。好未來的虛假合同、老師工資造假，最明顯的就是做大成本，進而降低所得稅。但隻要其盈利模式是對的，能賺錢，其實資本都是願意去投入的。“該怎麼估值就怎麼估值，最多在估值上稍微打點折。”

投資人Jeff也向鋅刻度表示，一直打算在境内融資的企業，出現相關問題其實影響也不會很大，但是如果想擷取美國資本的青睐，或者以美國上市為目的的企業，影響就很大了，“恐怕近幾年，短期投資機構都不會再碰了，這次瑞幸帶來的負面影響實在太大了。”

在Ivan 看來，“如今的教育教育訓練行業本來就是輕資産，全靠老師和教育訓練内容，産業鍊非常脆弱，一旦出問題，會倒閉得很快。”

從去年10月，韋伯英語跑路，在行業内掀起了不小的風浪，到好未來2020财年淨利潤大幅度下滑，也許就在印證着教育行業的脆弱所在。

是以，資本也在不斷地收縮對教育企業的投入。

據黑闆洞察提供的相關資料顯示，2020年3月教育行業融資達到20件，相較于2019年同期減少了14起。雖然總體融資金額是接近2019年同期10倍，但其中猿輔導的10億美元就占據2020年3月教育行業融資總額的83.7%。不難看出，雖然有大體量的融資出現，但整體融資體量和數量與同期相比同期呈現出明顯下行，整體形勢并不樂觀。

之前在國内疫情爆發之後，停課不停學一度讓線上教育炙手可熱，很多公司都想入場來瓜分這個香饽饽。

某網際網路公司相關負責人告訴鋅刻度，2月初，他們就準備在一周之内立馬打造一款網課平台的相關項目，但經過一番籌備和讨論之後，最終還是放棄了，“其實平台技術并沒有太大難度，但教育行業受政策風向的影響比較大，如果沒有持續的資本和核心資源的支撐，對于要追求短期收益來說并不是一門好生意。”

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原文釋出時間：2020-04-10

本文作者：鋅刻度

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