2月13日，中概股普遍上漲，以趣頭條最為突出：單日大漲19.34%，創造2019年漲幅新高。
暴漲暴跌的趣頭條
2018年9月14日，趣頭條正式挂牌納斯達克交易所。IPO當天，趣頭條的股價一度飙升190%至20.3美元，三次觸發熔斷機制，市值一度逼近60億美元，最終收盤時漲幅為128%，市值45.9億美元，直逼新浪，創下去年美國IPO規模超過500萬美元股票的首日最大漲幅。
不過很快，趣頭條股價就經曆了過山車般的行情。
第二個交易日股價就近乎被腰斬，下跌超過41%，以9.41美元收盤，市值降至26.7億美元，10月份，中概股集體遭遇滑鐵盧，趣頭條一度跌破發行價。10月5日，趣頭條股價再度反彈，收報7.3美元，單日漲幅達到9.12%。11月13日，趣頭條釋出上市後的首份财報，淨虧損達到10.334億元，同比去年大幅擴大，消息一出，趣頭條股價下跌12.92%。
連續的暴漲和大跌，使得趣頭條被部分股民稱為中概股“妖股”，與另一家同樣主打資訊流概念的觸寶不分伯仲。
2019年，趣頭條股價繼續展現出強大的增長潛力。在整體行情不好的美東時間2月11日，趣頭條逆勢上漲6%。迄今為止，趣頭條2019年累計漲幅超過120%，盤中最高觸及14.20美元，相比于2018年12月7日創下的記錄低點4美元上漲了255%。截至目前，趣頭條市值已高達40.11億美元，是老牌門戶搜狐的整整五倍，在中國已上市網際網路公司中可以擠進TOP20。
趣頭條的增長可能尚未到盡頭。基岩資本已對趣頭條釋出“強力買入”評級，這是其近年來對中概股做出的最高評級，未來12個月内趣頭條目标股價為20美元，這也是趣頭條上市當日的股價最高值。去年10月的時候，德意志銀行給予趣頭條“持有”評級，未來12個月目标價為8.3美元；花旗銀行給予其目标價為8.4美元； KeyBanc Capital Markets給予“增持”評級，目标價為11美元，一個季度後我們會發現，這些投資機構對趣頭條的評級都顯得太過保守了。
雖然A股市場出現過樂視、暴風這樣的妖股，美股港股有迅雷、美圖等公司的大漲大跌，不過趣頭條的過山車行情還是讓人歎為觀止。對于這樣的現象，不排除有專業“莊家”在背後進行資本炒作，但深層次來看，也與資本市場對趣頭條本身的價值判斷有直接關系。
極速狂飙的背後邏輯
排除掉可能存在的專業炒家的攪動因素（這無法證明，也無法證僞），我們來分析一下，趣頭條股價猛漲的背後，到底有什麼業務邏輯。
首先，趣頭條是五環外經濟的代表，這是資本當下很青睐的概念。
過去，網際網路的核心人群是一二線城市的網民，主要是由于PC時代的寬帶、Wifi、4G等基礎設施還未普及到三四五線城市的城鎮地區，這造就了一大批如京東、知乎等以一二線城市使用者為主的産品。
随着移動網際網路時代的到來，電信營運商的寬帶和4G滲透到廣大農村地區，下沉市場使用者逐漸成為網際網路使用者增長的核心群體。趣頭條、拼多多抓住了管道下沉的機會，均是成立三年即上市，成為兩大現象級公司。和微網誌、陌陌等産品一直都在想方設法往三四五線城市滲透不同，它們誕生之初就是為這部分人群服務，再形成農村包圍城市的态勢。
不隻是趣頭條，主打下沉市場的拼多多股價表現同樣喜人，最新市值311億美元，距離京東357億美元的市值已經很近，後者已摸爬滾打超過20年。
是以可以認為，資本對趣頭條的青睐，首先是對下沉市場的青睐，這意味着未來主打下沉市場的創業者也有更多的融資機會，如果上市會有更高的市盈率。
其次，趣頭條是巨頭青睐的選手，得到了騰訊的資本支援。
網際網路下沉是趨勢，BAT等巨頭正瞄準這一趨勢，展開緊鑼密鼓的布局。百度在春晚砸9個億，來捕獲下沉市場使用者，大年初一，百度有5大App登陸AppStore免費榜前6，其中“看多多”正是複制趣頭條的模式，使用者可以做任務賺金币。
騰訊則選擇了投資，在快手後投資趣頭條，2月1日，據向美國證券交易委員會（SEC）送出的檔案顯示，截至2018年12月31日，騰訊控股持有趣頭條14.6%的被動股權，這一點展現出趣頭條的價值所在，也讓投資者對其更具信心，畢竟巨頭投資不隻是錢，也是一種“背書”。
最後，趣頭條正在加速“去趣頭條化”，來彌補存在的短闆。
作為一家現象級公司，趣頭條備受争議，比如“金币激勵模式”本身的缺陷，再比如内容品質問題，趣頭條也在努力克服這些問題，正如我此前在一篇文章中所言：趣頭條繼續增長的關鍵是去趣頭條化。
11月29日，在趣頭條首屆趣生态大會上，趣頭條創始人譚思亮表示趣頭條要深耕内容，當時趣頭條推出了針對原創作者的三大簽約計劃：合夥人計劃、放心看計劃和快車道計劃，向優質作者開放簽約計劃，提供保底激勵和優先使用積分雙向流通的權利。這個舉措是為了讓平台内容更具價值，讓讀者更關注于内容本身，而不隻單純為了賺金币。
趣頭條還弱化了對趣頭條主App的依賴，學習位元組跳動孵化新産品。2018年5月，趣頭條上線的米讀小說大獲成功，這是一款主打正版，高品質内容的小說閱讀器，内容全部免費，主要通過廣告獲得收入。根據資料顯示，截至2018年12月，米讀小說的月活環比增長41%至2719萬，日活環比增長48%至748萬，已經成為第三大線上閱讀平台。在QuestMobile2019年初釋出的《中國移動網際網路2018年度大報告》中指出“很長一段時間内，線上閱讀行業頭部平台掌閱、QQ閱讀表現都較為平穩，米讀小說的快速增長成為改變競争格局的最大變量。”
可見，趣頭條整體生态變得越來越健康，無論是對内容更新，還是孵化新産品，都希望用“去金币化”的模式來擷取和留存使用者。
趣頭條下一次暴跌的可能
趣頭條正在逐漸完善自身生态，不過依然面臨一些隐憂，接下來的一段時間，羅超頻道（歡迎加我微信luochaozhuli交流）認為以下因素可能會影響趣頭條的股價進一步上漲，投資者可以關注：
1、解禁。
1月9日，小米在上市180天以後，首批限售股迎來解禁時點。據了解，此次解禁的限售股數量高達63.1億股，占總股本的26.85%。小米股價自上市以來不斷下跌，使得參與其公開招募股的投資者虧損。面對可能到來的“抛售潮”，小米在1月8日股價就大幅下跌7%，創下上市以來最低記錄，許多評級機構也下調了對小米的目标價，摩根大通将小米原來的評級“增持”改為了“中性”。
趣頭條也有股權激勵制度，三季度趣頭條财報巨虧，核心原因是當季入賬了7.3億元的股權激勵費用。去年1月，趣頭條的兩位創始人簽署了一份《股份限制承諾》，将兩人持有的近1600萬股趣頭條普通股(1普通股 = 4*ADS)進行鎖定，并在之後的3年每季度分批解除鎖定。如果創始人在3年内離開公司，則要失去尚未解除鎖定的股份，這意味着，兩位核心創始人每個季度都有機會解鎖部分股票。
拼多多上市時，黃铮決定将全體員工期權鎖定3年曾引發争議，此舉正是避免很多員工抱着投機心态短暫加入公司獲得期權套現後離開，然而趣頭條對員工期權沒有類似長期鎖定機制，上市前獲得期權或股權的員工持有的股票今年将陸續面臨解禁，這會給趣頭條帶來下行壓力。
2、監管。
監管是所有内容平台最大的不确定性因素，不論是微網誌還是騰訊抑或一衆直播平台，都曾因為監管問題而導緻投資者擔憂，最終展現在股價上。
去年9月，趣頭條就因為版權問題被國家版權局約談過。近期，相關部門正加大對内容平台的監管力度。去年11月12日，網信辦宣布依法依規全網處置9800多個自媒體賬号，依法約談微信、微網誌等自媒體平台，并提出嚴重警告。趣頭條從“量”到“質”上還有很多事情要做，監管壓力依然存在。
3、模式。
一直以來，通過現金補貼的使用者和流量是否具有商業價值存在較大争議。既然使用者是為了現金激勵才看内容，那麼使用者的廣告點選等行為是否存在真實轉化存疑。此外，一旦其他産品補貼力度更高，“羊毛黨”使用者很可能會轉移陣地。我曾在《趣頭條“殺死”趣頭條》一文中談到金币模式沒有問題，但過度依賴金币模式就有問題。
趣頭條上市後股價的大跌大漲，主要原因就在于投資者對趣頭條價值判斷的分歧。它的商業模式還很不穩定，這是趣頭條的最大隐患。
4、競争。
此前今日頭條和知乎都推出極速版，瞄準的使用者和趣頭條高度重合；百度推出了看多多，借助于百度春晚紅包活動，春節期間獲得較好的增長，這些産品都與趣頭條形成競争關系。
5、業績。
趣頭條短期内難以盈利，當下最重要的是使用者的增長，包括拉新和留存。
從我的觀察來看，2019年一季度趣頭條使用者等資料會有很好的增長，因為春節長假下沉市場使用者活躍度高，是網際網路公司的主場，老家很多人都在用趣頭條賺金币，且口口相傳。雖然沒有參加春晚紅包大戰，但我判斷趣頭條會是春節的隐形赢家。不過，這些資料隻會展現在2019年一季度财報中，趣頭條2018年四季度财報即将釋出，業績表現如何，有待觀望。
堅持價值投資的人都會相信，股價是公司長期價值的反應，莊家也好、概念也罷，都隻能影響一家公司的短期股價波動。對于任何内容平台來說，長期核心價值都是内容本身，趣頭條用金錢激勵獲客和留存隻是一種手段，但最終能夠真正留下使用者，一定是平台内容符合它們的需求，正是因為此，趣頭條能否回到曾經的股價高峰，關鍵還是要看能否做好内容這件事。