面對股市，基金經理成了“哲學家”......

來源：券商中國

“我是幸運的，在一個世界裡虧掉的錢，在另一個世界裡賺到了；我也是不幸的，在一個世界裡賺到的錢，在另一個世界裡虧掉了。兩個世界的悲歡并不相通，我隻覺得自己吵鬧。”大成基金徐彥在二季報中寫到，“兩個世界”論成為大成基金徐彥又一季感慨。

面對震蕩的股市，不少基金經理在季報的闡釋中選擇詩意的語言，徐彥曾通過“這麼多驚歎号的世界讓股市多了些魔幻的色彩”坦誠市場資訊繁雜備援；也曾自嘲“在操作上，賣出了一些成長股，後來大漲；買入了一些價值股，仍然被套”；銀華基金焦巍則在二季報中詳解從白酒調倉至電力股的邏輯：“獨特的三級地貌孕育的大江大河是自然對于中華民族的恩賜和補償，這些涓涓流水，即能釀出中國文化的特色的美酒，也能轉化成水輪機驅動的電能。”

大成基金徐彥的“兩個世界”論

“在股市裡，是一個世界，卻又是兩個世界。在一個世界裡，很容易賺；在一個世界裡，很容易虧。在一個世界裡，很容易對；在一個世界裡，很容易錯。在一個世界裡，很難懂另一個世界。” 徐彥在一季報中寫到。

最新披露顯示，截至二季度末，徐彥在管規模為154.83億元，在管基金共14隻，以他管理的規模最大的一隻産品大成睿享為例，該基金二季度在震蕩的行情中下跌了0.64%，在A股震蕩的背景下殊為不易，細究該基金前十大重倉股中，有8隻基金二季度内實作上漲，華域汽車、協鑫科技、華勤技術、中興通訊等股位居前四。

回溯以往，徐彥已經連續多個季度在基金季報中“詩意抒情”，他曾通過對畢達哥拉斯猜想的千年之問、《百年孤獨》裡奧雷裡亞諾上校身邊烏鴉般的人群闡釋了“共識是資本市場的僞命題”；也曾通過“但這麼多驚歎号的世界讓股市多了些魔幻的色彩”坦誠市場資訊繁雜備援；他也在去年誠懇地表示“全年苟且取得了正收益，但年中的申購最終虧損。”他還在去年一季度報告中自嘲，“在操作上，賣出了一些成長股，後來大漲；買入了一些價值股，仍然被套。說明在選股和擇時上我都有很大改進空間。”

“認清生活的真相之後，依然熱愛生活”是一種英雄主義，也是在資本市場博弈多年的箴言隽語。

徐彥是旗幟鮮明的價值投資者，他曾多次在公開訪談中表示，自己的投資邏輯非常簡單：即價值投資，基于長期現金流折現選擇真正有價值的标的。通過判斷一個企業的價值，然後在其相對低估時買入，避免在泡沫時期買入；反過來也會在其相對高估時賣出。此外他還反複強調：“留出足夠現金是對投資人更負責的行為”。

自2020年開始，股票倉位絕大多數時候隻有60%左右，去年半年報資料更是隻有58.62%。他對市場的認知以及行情的展望也多次巧妙地融入到看似晦澀的語句中，如去年年報裡他寫到：“企業價值被高估、市場不謹慎、整個體系的脆弱三年前曾一起出現，如今又出現在另一個市場....... 但朋友們，請原諒我的坦白，相比三年前，現在我更沒有把握去展望。”而在今年一季報中他又在強力回彈後謹慎地提示風險：“3月起到現在，風平浪靜，請不要忘記之前的大幅波動。”

銀華基金焦巍的“大江大河”

日前，銀華基金焦巍管理多隻産品披露二季報，連續多季度重倉白酒股的焦巍選擇大手筆賣出白酒股，并加倉了紅利相關個股。

以銀華富裕主題為例，截至二季度末該基金前十大重倉股分别為：中國海油、美的集團 、中國移動、海爾智家、中國神華、中國核電、國投電力、山西汾酒、長江電力、海信家電。與一季度末相比，海爾智家、長江電力新晉前十大重倉股，青島啤酒、貴州茅台退出前十大重倉股。

素有“基金詩人”之稱的焦巍在二季報中表示，對于流行的高端白酒将進入投資的曆史垃圾時間一說他并不認同。他認為，高端白酒為代表的消費護城河企業仍然在現金流、使用者黏性上都具有巨大的優勢來反駁這一論調。

“本管理人相信，獨特的三級地貌孕育的大江大河是自然對于中華民族的恩賜和補償，這些涓涓流水，即能釀出中國文化的特色的美酒，也能轉化成水輪機驅動的電能，這些自然資源的壟斷仍将是我們投資的重心。” 焦巍在二季報中寫到。

焦巍表示：很多中國制造業的優秀公司在過去幾年的逆境中能夠逆流而上，堅定地做好自己，在海外打開了一片天空和客戶，也保持了持續增長的現金流以回報股東。這更加增加了本基金管理人對中國企業家精神的信心。“我們過去一直注重商業模式的護城河和高毛利率的公司，但在這些毛利率并不高企，而企業家卻沒有選擇躺平的制造業身上，管理人看到了企業通過了一輪又一輪的曆史困境，并且在全世界打造出了卓越的品牌品質。在國内市場面臨收縮之時，這些中國制造的優秀公司走向了海外也走出了低谷。這使得我們相信，一個企業在低谷期的表現就是我們觀察和買入它的底線。” 焦巍認為。

責編：葉舒筠

校對：冉燕青

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