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降息或在9月——美聯儲7月議息會議點評(海通宏觀 李俊、梁中華)

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海通宏觀 | 梁中華團隊

本報告作者:

李俊 S0850521090002

梁中華 S0850520120001

·概 要 ·

利率不變。美聯儲7月宣布維持利率在5.25%-5.50%區間,為2023年9月以來,連續第8次維持利率水準不變。

強調雙重任務。關于經濟方面,強調“就業增長放緩,失業率上升,但仍處于低位”;關于通脹方面,強調“通貨膨脹在過去一年中有所緩解,但仍有所上升”。委員會判斷,實作就業和通脹目标的風險繼續趨于平衡,經濟前景不确定,該委員會關注其雙重使命對雙方的風險。

發出降息時點信号。美聯儲主席鮑威爾指出,目前就業任務面臨的下行風險是真實存在的;随着就業市場降溫,通脹的上行風險已減少;政策利率顯然具有限制性,适當放松政策限制的時機即将到來。9月降息“可能在考慮之中”,委員會的共識正逐漸接近于降息。尚未對未來的會議做出任何決定,依賴資料,但并不依賴單一資料點。“從今年降息零次到幾次不等”都是可以想象的場景,需要看到更多提振信心的資料。暫未考慮單次降息50BP的可能性。

根據CME觀察顯示,截至8月1日,市場預期美聯儲9月降息的機率達到100%(降25BP機率為87.5%,降50BP的機率為12.5%)。并預期年内共降息3次,對于11月和12月再度降息的預期也較議息會議之前有所升溫。

風險提示:美國貨币政策調整超預期。

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政策:維持利率不變

維持利率不變。美聯儲7月FOMC會議決定繼續将聯邦基金利率區間維持在5.25%-5.50%,全票通過。為2023年9月以來,連續第8次維持目前利率水準。

按計劃縮表。美聯儲将繼續減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支援證券,每個月上限為600億美元(250億美元國債和350億美元MBS)。截至7月24日,美聯儲總資産已經從之前的峰值8.96萬億美元(2022年3月)下降至7.26萬億美元,其中,6成以上仍是美債,32%的MBS。

降息或在9月——美聯儲7月議息會議點評(海通宏觀 李俊、梁中華)
降息或在9月——美聯儲7月議息會議點評(海通宏觀 李俊、梁中華)

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聲明:強調雙重任務

聲明與2024年6月相比略有變化。關于經濟方面,就業壓力增加。重申“經濟活動繼續穩步擴張”,不過就業領域從“就業增長依然強勁,失業率保持在較低水準”修改為“就業增長放緩,失業率上升,但仍處于低位”。

降息或在9月——美聯儲7月議息會議點評(海通宏觀 李俊、梁中華)

關于通脹方面,強調“去通脹”取得進展。例如,将“通貨膨脹在過去一年有所緩解,但仍居高不下”修改為“通貨膨脹在過去一年中有所緩解,但仍有所上升”;重申“最近幾個月,該委員會在實作2%的通脹目标方面取得了一些進展”。

此外,将此前“經濟前景不明朗,委員會仍高度關注通脹風險”修改為“經濟前景不确定,該委員會關注其雙重使命對雙方的風險”。

美聯儲主席鮑威爾也指出,第二季度的通脹資料增強了對通脹回落的信心,不需要将注意力完全集中在通脹上,通脹問題尚未解決,但可以開始逐漸放松政策利率的限制。

降息或在9月——美聯儲7月議息會議點評(海通宏觀 李俊、梁中華)

關于貨币政策,一方面,繼續重申“在考慮對聯邦基金利率目标範圍進行任何調整時,委員會将仔細評估新資料、不斷變化的前景和風險平衡”。另一方面,繼續重申“在對通脹持續向2%靠攏有更大信心之前,降低目标區間是不合适的”。

不過,鮑威爾指出,随着經濟的發展,貨币政策将會進行調整;如果經濟保持穩健,将根據需要維持利率不變;如果勞動力市場意外疲軟,準備采取應對措施。

降息或在9月——美聯儲7月議息會議點評(海通宏觀 李俊、梁中華)

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展望:年内降息幾次?

發出降息時點信号。美聯儲主席鮑威爾指出,目前就業任務面臨的下行風險是真實存在的;随着就業市場降溫,通脹的上行風險已減少;政策利率顯然具有限制性,适當放松政策限制的時機即将到來。并進一步指出,正逐漸接近可以降低利率的時機,9月降息“可能在考慮之中”;委員會的共識正逐漸接近于降息;如果通脹與預期一緻下降,勞動力市場保持穩定,9月份的利率行動可能會發生。

降息幾次?鮑威爾指出過早降息可能會逆轉通脹的改善程序,過晚降息可能會對經濟造成不當的削弱,美聯儲将仔細評估未來的決策資料。尚未對未來的會議做出任何決定,依賴資料,但并不依賴單一資料點。“從今年降息零次到幾次不等”都是可以想象的場景,需要看到更多提振信心的資料。暫未考慮單次降息50BP的可能性。

根據CME觀察顯示,截至8月1日,市場預期美聯儲9月降息的機率達到100%(降25BP機率為87.5%,降50BP的機率為12.5%)。并預期年内共降息3次,對于11月和12月再度降息的預期也較議息會議之前有所升溫。

降息或在9月——美聯儲7月議息會議點評(海通宏觀 李俊、梁中華)

風險提示:美國貨币政策調整超預期。

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