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海通宏觀 | 梁中華團隊
本報告作者：
李俊 S0850521090002
梁中華 S0850520120001
·概 要 ·
利率不變。美聯儲7月宣布維持利率在5.25%-5.50%區間，為2023年9月以來，連續第8次維持利率水準不變。
強調雙重任務。關于經濟方面，強調“就業增長放緩，失業率上升，但仍處于低位”；關于通脹方面，強調“通貨膨脹在過去一年中有所緩解，但仍有所上升”。委員會判斷，實作就業和通脹目标的風險繼續趨于平衡，經濟前景不确定，該委員會關注其雙重使命對雙方的風險。
發出降息時點信号。美聯儲主席鮑威爾指出，目前就業任務面臨的下行風險是真實存在的；随着就業市場降溫，通脹的上行風險已減少；政策利率顯然具有限制性，适當放松政策限制的時機即将到來。9月降息“可能在考慮之中”，委員會的共識正逐漸接近于降息。尚未對未來的會議做出任何決定，依賴資料，但并不依賴單一資料點。“從今年降息零次到幾次不等”都是可以想象的場景，需要看到更多提振信心的資料。暫未考慮單次降息50BP的可能性。
根據CME觀察顯示，截至8月1日，市場預期美聯儲9月降息的機率達到100%（降25BP機率為87.5%，降50BP的機率為12.5%）。并預期年内共降息3次，對于11月和12月再度降息的預期也較議息會議之前有所升溫。
風險提示：美國貨币政策調整超預期。
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政策：維持利率不變
維持利率不變。美聯儲7月FOMC會議決定繼續将聯邦基金利率區間維持在5.25%-5.50%，全票通過。為2023年9月以來，連續第8次維持目前利率水準。
按計劃縮表。美聯儲将繼續減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支援證券，每個月上限為600億美元（250億美元國債和350億美元MBS）。截至7月24日，美聯儲總資産已經從之前的峰值8.96萬億美元（2022年3月）下降至7.26萬億美元，其中，6成以上仍是美債，32%的MBS。
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聲明：強調雙重任務
聲明與2024年6月相比略有變化。關于經濟方面，就業壓力增加。重申“經濟活動繼續穩步擴張”，不過就業領域從“就業增長依然強勁，失業率保持在較低水準”修改為“就業增長放緩，失業率上升，但仍處于低位”。
關于通脹方面，強調“去通脹”取得進展。例如，将“通貨膨脹在過去一年有所緩解，但仍居高不下”修改為“通貨膨脹在過去一年中有所緩解，但仍有所上升”；重申“最近幾個月，該委員會在實作2%的通脹目标方面取得了一些進展”。
此外，将此前“經濟前景不明朗，委員會仍高度關注通脹風險”修改為“經濟前景不确定，該委員會關注其雙重使命對雙方的風險”。
美聯儲主席鮑威爾也指出，第二季度的通脹資料增強了對通脹回落的信心，不需要将注意力完全集中在通脹上，通脹問題尚未解決，但可以開始逐漸放松政策利率的限制。
關于貨币政策，一方面，繼續重申“在考慮對聯邦基金利率目标範圍進行任何調整時，委員會将仔細評估新資料、不斷變化的前景和風險平衡”。另一方面，繼續重申“在對通脹持續向2%靠攏有更大信心之前，降低目标區間是不合适的”。
不過，鮑威爾指出，随着經濟的發展，貨币政策将會進行調整；如果經濟保持穩健，将根據需要維持利率不變；如果勞動力市場意外疲軟，準備采取應對措施。
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展望：年内降息幾次？
發出降息時點信号。美聯儲主席鮑威爾指出，目前就業任務面臨的下行風險是真實存在的；随着就業市場降溫，通脹的上行風險已減少；政策利率顯然具有限制性，适當放松政策限制的時機即将到來。并進一步指出，正逐漸接近可以降低利率的時機，9月降息“可能在考慮之中”；委員會的共識正逐漸接近于降息；如果通脹與預期一緻下降，勞動力市場保持穩定，9月份的利率行動可能會發生。
降息幾次？鮑威爾指出過早降息可能會逆轉通脹的改善程序，過晚降息可能會對經濟造成不當的削弱，美聯儲将仔細評估未來的決策資料。尚未對未來的會議做出任何決定，依賴資料，但并不依賴單一資料點。“從今年降息零次到幾次不等”都是可以想象的場景，需要看到更多提振信心的資料。暫未考慮單次降息50BP的可能性。
根據CME觀察顯示，截至8月1日，市場預期美聯儲9月降息的機率達到100%（降25BP機率為87.5%，降50BP的機率為12.5%）。并預期年内共降息3次，對于11月和12月再度降息的預期也較議息會議之前有所升溫。
風險提示：美國貨币政策調整超預期。
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系列報告一：低利率下的大類資産配置