本周“AI領頭羊”英偉達上演過山車行情，周二還一度重挫7%，而隔夜就飙升近13%，單日市值增加了驚人的3300億美元，美股科技股也跟随“上蹿下跳”。而到了周四，英偉達再度重挫，收跌近7%。
目前英偉達波動性甚至已經超過比特币，資料顯示英偉達30天期權隐含波動率最近從48%飙升至71%，而比特币DVOL指數（衡量 30天隐含波動率的名額）從68%下降至49%。
極緻動蕩背後，是成本陰影正籠罩着科技巨頭，市場對巨額AI投資的回報擔憂日益加劇。
随着科技巨頭相繼釋出财報，業績紛紛顯示AI資本支出如此之高，而收入卻沒有遠超預期，呈相應的規模增長，市場耐心不足了，科技股遭受了一輪重擊。
而科技大廠們堅定“燒錢”予以回應，AI投資目前正助力部分業績增長，更重要的是對于他們而言，AI投資并非僅僅追求增量利潤，而是已成為一個生存問題，投資不足的風險遠大于投資過度的風險。
堅定地“燒錢”
面對市場的擔憂，科技巨頭一緻表示，将堅定“燒錢”。
隔夜，Meta釋出二季度财報，營收和盈利均高于預期，當季資本支出小于預期，全年資本支出的區間上限并未變動但下限上調20億美元。
同時Meta強調，2025年的資本支出将大幅增長，基礎設施成本是重要驅動因素，這将繼續支援AI研究和産品開發工作。
無獨有偶，微軟也堅定地表示繼續猛增AI開支，二季度微軟資本支出同比大增77.6%至190億美元，其中幾乎全部用于人工智能相關支出，2024财年年度資本支出突破500億美元大關
微軟投資者關系副總裁Brett Iversen表示，未來公司繼續加大支出以滿足“強勁的客戶需求”，預計2025财年資本支出将高于24财年。
AI投資目前正助力業績增長
對于AI回報的問題，科技巨頭在電話會中也給出了詳細說明，平息了投資者的部分擔憂。
首先來看微軟，其重點談論了AI給Azure帶來的增長，微軟表示Azure AI雲服務客戶數量在最近一個季度增長了近60%，平均客戶支出也有所上升。
微軟還解釋Azure放緩一部分原因在于GPU短缺，微軟表示由于AI GPU伺服器供不應求，其Azure AI服務的産能一直受限，這種情況将持續到今年年底，這清楚地顯示了企業客戶對AI的強勁需求。
其次，Meta則強調AI是如何助力廣告業務增長，紮克伯格在财報電話會議上表示，AI改進了推薦功能，幫助人們找到更好的内容，并使廣告體驗更加有效，這些産品已經是規模化産品。第二季度Meta廣告銷售額增長了 22%，是競争對手谷歌增幅的兩倍。
還有分析師提到，AI政策帶領Meta從前兩年的低谷中重生，分析師表示，Meta利用AI重建了廣告技術堆棧，改變了使用者界面，帶來更多的使用者參與度，現在收入和利潤中就展現出來了，Meta确實解決了幾年前的一些擔憂和風暴，并且非常出色地将AI融入了他們的生态系統。
此外，谷歌母公司Alphabet首席執行官皮查伊則提到，公司對每一美元的AI投資都進行了分析，并看到AI投資帶來的“巨大動力”。
在此背景下，Alphabet和微軟在最近一個季度分别将資本支出提高91%和78%，并承諾在來年保持積極投資，似乎是合理之舉。
晶片股繼續表現出色
科技巨頭堅決地投資AI，勢必将進一步加大晶片等硬體支出，給英偉達和其他晶片公司帶來利好。
隔夜美股科技股迎來大反彈，英偉達大漲13%，博通大漲12%，阿斯麥ADR漲8.89%，高通收漲超8%。
此前釋出的一衆财報均顯示出，晶片巨頭乘AI浪潮加速增長。AMD二季度業績表現出色，資料中心收入翻倍，AI晶片供不應求，季度收入超10億大關；台積電二季度業績也全面開花，銷售額、淨利潤、毛利率均超預期。
台積電首席執行官魏哲家表示，公司到2024年底将把先進晶片封裝技術CoWoS的産能提高一倍以上。然而，即便如此,台積電可能要到2025年或2026年才能滿足客戶實際需求。
AMD首席執行官蘇姿豐則将2024年AI資料中心GPU收入預期，從此前的20億美元上調至45億美元以上。她還指出盡管下半年産能将有所提升，AI GPU的供應鍊在2025年前仍将“保持緊張”。
AI投資已成為一個生存問題
更重要的是，對于AI投資回報的擔憂可能忽視了一個關鍵點:
這不僅僅是關于特定AI功能帶來的增量收入，而是整個計算平台的重構，堪比20世紀80年代從大型機向個人電腦的轉變。在這個新的AI計算時代，每家公司都必須更新基礎設施以保持競争力。對企業而言，AI投資已成為一個生存問題，而非僅僅追求增量利潤。如果競争對手能夠通過AI聊天機器人提供更好的客戶服務，或利用AI設計工具更快速、全面地開發産品,那麼不進行AI投資的企業将面臨嚴峻挑戰。
德意志銀行也在分析中指出：
到目前為止，收入主要局限于雲業務領域，企業在這一領域訓練和運作AI模型。然而，在雲業務之外，投資回報的迹象更多是定性而非定量的，AI投資的回報還難以用具體數字衡量。
這些恰好呼應了科技巨頭們此前的表态，甯願過度投資也不願投資不足，因為科技行業的競争落後就意味着“一無所有”。
Meta的CEO馬克·紮克伯格在一檔播客中指出：為了確定Meta在AI領域保持領先地位，公司已經花費數十億美元購買英偉達的GPU，以開發和訓練先進的AI模型。因為落後的後果是，你在未來10到15年内，都會在最重要的技術上處于不利地位。谷歌CEO桑達爾·皮查伊也表達了相似的觀點：AI成本高，但投資不足的風險更大。谷歌可能在AI基礎設施上投資過多，主要包括購買英偉達的GPU。即使AI熱潮放緩，公司購買的資料中心和計算機晶片也可以用于其他用途。對我們來說，投資不足的風險遠遠大于投資過度的風險。
大廠依舊堅定燒錢，上遊晶片依舊賺錢，但市場依舊憂慮下遊貨币化的能力。
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