赢下Go Pro，倒在上市前。
日前，影石創新實控人劉靖康在朋友圈發文，對影石創新IPO的求“公道定性”，而後又稱“會跟監管積極溝通變更或撤回IPO計劃”的消息引發熱議。
影石創新成立于2015年，是一家智能影像裝置提供商，主營全景相機、運動相機等智能影像裝置的研發、生産和銷售，産品線覆寫消費級及專業級智能影像裝置、配件等，擁有品牌“Insta360影石”。招股書（注冊稿）顯示，劉靖康合計可支配影石創新34.0043%的表決權，間接持有公司27.5653%的股份，系公司實際控制人。
與影石創新同台競技的，有運動相機界老大哥GoPro、航拍無人機知名選手大疆，以及日本理光全景相機。
這家年輕的公司在成立五年後便向資本市場發起了沖擊。2020年10月，影石創新送出科創闆上市申請獲受理。經過交易所的多次問詢、兩次上會，影石創新最終送出了注冊，但遲遲未有一個結果，整個IPO程序至今已耗時近四年。
這一漫長的過程，給公司和相關利益方帶來了一定的壓力和不确定性。8月中旬的一個淩晨，劉靖康在朋友圈吐露了心聲。他表示“A股不景氣和金融反腐的背景下，會裡擔心錯放問題公司，非常能了解，無抱怨”“不求批文，僅求公道定性”。同時，劉靖康也透露了影石創新最新業績情況、敏感股東等外界關注的資訊。
稽核“卡殼”
四年仍未拿到批文
傳統影像裝置是指利用光學成像原理形成影像，并使用底片記錄影像的裝置，主要包括膠片相機、數位相機、錄影機等。智能影像裝置是指具備計算處理能力的影像裝置，主要包括航拍無人機、全景相機、運動相機、可穿戴攝影裝置等。使用者不局限于手持拍攝，可通過智能影像裝置的自動剪輯、快速編輯處理功能，呈現影像。
資料顯示，全球智能影像裝置市場整體規模從2015年的41.20億美元增長到2019年的87.68億美元，近五年的複合增長率達到20.78%。
在智能攝像裝置中，有兩家品牌被外界所熟知，GoPro與大疆。GoPro在2010年推出了GoPro Hero HD錄影機，招股書介紹，這款産品問世後，運動相機開始受到市場的廣泛關注，并實作了規模化生産。緊接着在2014年，大疆推出了消費級航拍無人機Phantom 2 Vision，消費級航拍無人機逐漸形成規模。
在全景相機方面，由日本理光公司推出全球首款全景相機，到了2017年，三星、尼康等知名品牌也紛紛加入全景相機的行列，進一步推動了這一市場的快速發展。
與日本理光（成立于1936年）、GoPro（成立于2004年）以及大疆（成立于2006年）相比，成立于2015年的影石創新無疑是一家年輕的企業。
但影石創新一經成立就吸引了衆多投資人的關注。企查查顯示，IPO前，影石創新已完成7輪融資。投資方陣容中包括IDG資本、啟明創投、華金資本、招商局資本、基石資本等機構的身影。
最早在2014年5月，影石創新就成功拿到了IDG資本的天使輪融資，創始人劉靖康當時還在讀大四。IDG資本也在後續的A、B輪融資中連續加注。
2015年3月，影石創新獲800萬美元A輪融資；2016年，獲數億元級B輪融資；同年獲蘇甯集團戰略投資。2018年，完成數千萬元C輪融資。2019年3月完成數億元C+輪融資，投資方包括麥高控股、華金資本、朗瑪峰創投等。2020年4月，完成數千萬美元D輪融資，投資方包括中信證券、金石資本、招商局中國基金、基石資本等。
然而，在一級市場融資順利的影石創新，卻在二級市場的進展緩慢。
上交所官網顯示，2020年10月，影石創新科創闆IPO申請獲受理。同年11月受到首次問詢。
2021年7月，影石創新首次上會，但結果為“暫緩審議”，檔案顯示，上市委就影石創新安排十二名董事會成員的合理性和必要性；劉靖康持有的股份是否清晰明确，是否存在受托持股或其他的利益安排等問題進行了現場問詢。同時，要求其落實相關事項。
2021年9月，影石創新再次受到問詢。幾天後，影石創新過會。在2022年1月底，影石創新送出了注冊，直到兩年後的今天，仍未等到監管批文。至此，影石創新首次IPO程序已耗費了3年11個月。
（圖源：上交所官網）
這期間，市場監管環境也發生變化。2023年8月，證監會發文，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動态平衡。此後，市場可以感受到，月均核發批文和啟動發行數量明顯下降。2023年全年，滬深市場核發IPO批文245家，啟動發行237家。這其中，2023年1月到8月核發IPO批文213家，啟動發行193家。而9月到12月僅核發批文32家，啟動發行44家。
在2024年4月，國務院印發《關于加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若幹意見》（簡稱新“國九條”），強調了嚴把發行上市準入關等多項重要内容。為貫徹落實新“國九條”，證監會及滬深交易所正式釋出《股票發行上市規則》《科創屬性評價指引（試行）》等多項規則，通過适度提高主機闆和創業闆企業的财務名額、科創闆科創屬性評價标準等，從源頭上提高上市公司品質。
其中，科創闆凸顯“科創屬性”，适度提高了對拟上市企業研發投入、發明專利數量及營收複合增長率等要求。
随着上市稽核把關趨嚴，IPO終止稽核企業數量不斷增加，影石創新IPO程序也卡在了送出注冊後。從此前多次問詢、兩次上會，也能看出，IPO階段的影石創新存在不少監管關注的“灰色”地帶。
朋友圈回應敏感股東疑問
在劉靖康的朋友圈發文中，外界關注的焦點之一是“敏感股東”問題。
劉靖康表示，敏感股東非稽核崗，入股時出價最高(比深創投高50%)，無利益輸送；非隐瞞入股，《規定》是IPO申報後半年才出的，在《規定》出後一兩個月内已給監管送出專項核查報告。
該股東大機率是此前證監會提到的影石創新間接股東“陳斌”。
2021年5月28日，證監會釋出《監管規則适用指引—發行類第2号》，其中提到，對于申請首次公開發行股票、存托憑證及申請在新三闆精選層挂牌的企業，中介機構應按照本指引的要求，做好證監會系統離職人員入股的核查工作。該規定自2021年6月1日起實施，已受理企業參照執行。
從時間線來看，在這一規則實施之後的2021年7月23日，影石創新首次上會，但相關資料中并沒看到提及存在“證監會系統離職人員入股”相關内容。
在上交所對影石創新的第三輪問詢中，明确要求影石創新核查股東資訊，該公司還是沒有披露存在上述情況。
據媒體報道，2022年11月22日，證監會在注冊階段發出問詢，明确要求影石創新補充說明間接股東陳斌彼時持有發行人股份的情況，申報以來對外轉讓持股的背景、原因，對價支付情況及轉讓的真實性，是否存在利益輸送或其他利益安排。這是陳斌首次被監管部門“點名”。
但是搜尋影石創新其他送出的材料、回複交易所的問詢中均未出現過陳斌二字。
據招股書（注冊稿），從股東情況看，影石創新有27位直接股東。其中，持有影石創新3.7003%股權的廈門富凱創業投資合夥企業（有限合夥）（下稱“廈門富凱”）、持有影石創新1.3001%股權的深圳麥高彙智成長五期股權投資合夥企業（有限合夥）（下稱“深圳麥高”）兩家公司的背後出現了“陳斌”的身影。
企查查顯示，廈門富凱合夥人之一、出資比例2%的廈門富凱海創投資管理有限公司法定代表人為陳斌，任該公司董事長、總經理。深圳麥高合夥人之一、出資比例超70%的深圳麥高控股股份有限公司的第一大股東也是陳斌，持股比例超38%。
對陳斌的簡介顯示，1999年8月至2012年3月，就職于深圳證券交易所，曆任進階經理、綜合研究所所長助理、副主任研究員等職。
新三闆上市公司麥高控股早前公告也顯示，實際控制人陳斌于1999年起在深圳證券交易所任職，曾先後擔任進階經理、綜合研究所所長助理、副主任研究員等職，并曾兼任深圳證券交易所駐福建省首席代表、深圳證券交易所上市公司研究組組長。2007年至2009年期間，陳斌亦曾先後借調到中國證監會發行部、上市公司部工作。
眼下，監管對于證監會系統離職人員入股上市企業的規定越發嚴格。9月6日，證監會釋出《證監會系統離職人員入股拟上市企業監管規定（試行）》，其中新增三方面規定：一是拉長離職人員入股禁止期。二是擴大對離職人員從嚴監管的範圍。三是提出更高核查要求。
影石創新沒有以正式的公開方式解釋相關内容，而是以發朋友圈方式進行澄清，這種資訊披露方式可能不利于建立投資者和監管機構的信任，也可能影響公司的公衆形象和市場信心。
90後創始人的IPO
影石創新背後的掌舵者劉靖康是一位90後技術迷，自國小六年級開始，他就踏上了自學程式設計的旅程，對反編譯工具和網站源代碼的破譯充滿了濃厚的興趣，常常為此通宵達旦地研究。2010年，劉靖康進入了南京大學的校門，學習軟體工程專業。在大學期間，他不僅在技術領域繼續深造，更是在網絡上爆紅。
作為南京大學軟體學院2010級的學生，劉靖康因幾次技術性的“惡作劇”聞名。
他曾利用7000張同學的照片，創造出南京大學各院系的“标準臉”，這一創意讓他獲得了“标準哥”的稱号。此外，劉靖康還通過分析網絡上一段視訊中的按鍵音，成功破譯了360公司董事長周鴻祎的手機号碼，這一技術惡作劇不僅引起了廣泛關注，還赢得了周鴻祎的贊賞，後者通過微網誌公開表示對劉靖康能力的認可。周鴻祎還連發兩條微網誌“認”了，并大度地說“這名同學确實能幹”。在另一次事件中，劉靖康發表《如何通過入侵老師郵箱拿到期末考卷和修改成績》的文章，驗證了郵箱的漏洞，但差點被開除。
劉靖康的創業之路始于“名校直播”，通過視訊采集和編輯技術，将高校講座實時直播。在一年的時間裡，這個項目在全國六大城市、九大名校開展了200多場直播，不僅在教育領域取得了成功，還進一步擴充到企業市場，推出了“V直播”服務。
然而，劉靖康在實踐中發現，使用手機進行直播時，常常隻能捕捉到場景的一部分，且視訊清晰度不足，這影響了使用者的觀看體驗，使得現場的完整體驗難以有效傳達。這一挑戰促使他尋求更好的解決方案。
劉靖康在網絡上看到了一個360°全景視訊，這種全新的視角和強烈的視覺沖擊力給他留下了深刻的印象。盡管當時市場上已有三星、理光等品牌推出的全景相機，但這些産品通常需要通過WiFi将相機與智能手機連接配接，并且使用者需要等待照片傳輸到手機并經過較長時間的拼接處理，才能檢視全景效果，操作上顯得不夠便捷。劉靖康意識到，這裡存在着創新和改進的空間。
劉靖康萌生了開發一款小型、一鍵拍攝全景視訊照片的相機的想法。這一想法促使他調整公司方向，投入到VR全景相機的研發中，這款相機後來被命名為Insta360。影石創新的産品線豐富，包括消費級和專業級智能影像裝置、配件及其他産品，覆寫了從全景相機到運動相機的多個細分市場。
根據劉靖康在朋友圈的透露，業績良好，公司在IPO申報的4年期間成長4倍，從2017年的行業龍頭GoPro的1/40，到2024年上半年已經實作了反超。
在影石創新的IPO征程中，公司面臨着稽核過程中的挑戰，四年的等待尚未迎來最終的批文，這無疑是一段充滿考驗的時期。在劉靖康後續朋友圈發文中，他表示，“企業申報A股時的一個募投項目靠企業過去幾年經營所得也快落成，我們會跟監管積極溝通變更或撤回IPO計劃”。