近期，億緯锂能(300014.SZ)用一份限制性股票激勵計劃将自己推上了輿論的風口。根據激勵計劃草案，行權對應的考核年度為2024年及2025年，不同以往的是，此次考核名額為電池産品的出貨量。但這樣的考核名額未得到投資者認同，認為“金手铐”計劃透露出寬松之意。
證券之星注意到，用出貨量替代以往營收、利潤等名額，是億緯锂能對業績底氣不足的表現。如今锂電行業價格戰正酣，億緯锂能今年上半年營收、淨利潤雙雙下滑。相比之下，上半年電池産品的出貨量卻大增，顯然以出貨量作為考核名額會相對更輕松。事實上，億緯锂能第四期激勵計劃的首個考核年度(2023年)就因營收不達标而解鎖失敗。面對業績的不确定性，億緯锂能選擇提升出貨量來確定市場佔有率。同時，億緯锂能不斷加碼擴産，算上正在進行的可轉債，公司近幾年因頻頻募資擴産已在資本市場融資超百億元。
以出貨量作考核名額
根據激勵計劃草案，億緯锂能拟向619名激勵對象授予不超過7065萬股限制性股票，約占公司總股本的3.45%，為一次性授予，無預留權益。本次激勵計劃的授予價格為22.76元/股，相當于草案釋出當天(9月19日)收盤價32.34元/股打了七折。
此次激勵計劃最大的看點是，億緯锂能首次以出貨量作為考核名額，并未涉及營收或利潤等關鍵财務名額。具體來看，本次激勵計劃的考核年度為2024年-2025年兩個會計年度，公司層面各年度業績考核目标為2024年及2025年動力電池與儲能電池合計出貨量分别不低于71GWh、101GWh。
對于以出貨量作為考核名額的合理性，億緯锂能表示，基于宏觀經營環境及公司所處行業強競争階段，收入和利潤的實作受到諸多不可控因素的影響。為了在激烈的市場競争中獲得優勢，公司緻力于通過增加銷售數量和擴大市場佔有率，以此作為推動增長的關鍵政策。
自2022年底以來，碳酸锂價格持續大幅下跌，下遊電池企業為擷取更大的市場佔有率，紛紛降價卷價格，導緻電池産品價格大幅下滑。資料顯示，截至今年9月20日，方形動力電芯(三元)市場報價為0.44元/Wh，方形動力電芯(磷酸鐵锂)市場報價為0.35元/Wh，産品價格和成本已相當接近。此外，上遊降價對儲能電池的影響同樣顯著，目前儲能電池的低價已然成為常态。
行業競争加劇對億緯锂能的經營影響頗大，公司上市以來首次出現半年度營收下滑。根據披露的2024年半年報，億緯锂能上半年實作營收216.59億元，同比下滑5.73%；對應歸母淨利潤21.37億元，同比下滑0.64%。好在扣非後淨利潤同比增長19.32%至14.99億元。
證券之星注意到，支撐起近八成收入的動力電池與儲能電池的盈利能力雙雙下滑，二者上半年毛利率分别為11.45%、14.38%，同比下滑了2.66個百分點、1.25個百分點。
反觀出貨量，上半年億緯锂能動力電池出貨13.54GWh，同比增長7.03%；儲能電池出貨20.95GWh，同比增長133.18%，實作翻倍以上。
據了解，今年億緯锂能儲能出貨量規劃目标在50GWh以上，希望儲能系統今年在儲能電池的出貨占比超過15%。動力、儲能電池闆塊出貨量層面預計三季度環比二季度整體穩中有升。
根據部分第三方機構的統計，全球儲能市場規模未來幾年複合增速在35%以上。億緯锂能稱，未來還将努力維持并且進一步拓展現有的市占率及海外市場出貨占比，預計未來公司儲能整體還将維持35%以上的增速。
上述背景下，相對于收入和利潤增長的不确定性，将出貨量作為考核名額似乎來得更穩妥。目前，億緯锂能上半年已完成合計約34.49GWh的出貨量，下半年需要完成36.51GWh。去年，億緯锂能上半年動力、儲能電池的出貨占全年的比重約四成。按去年的情況估算，億緯锂能今年激勵計劃的難度并不算太高，但最終結果如何仍待時間檢驗。
去年營收名額解鎖失敗
截至本次激勵計劃草案公告日，億緯锂能第三、四期限制性股票激勵計劃、第五期股票期權激勵計劃尚在有效期内，現存有效股份分别為1633.67萬股、3466.37萬股以及725萬份，加上本期激勵計劃所涉權益，合計約為1.29億股，占總股本的6.3%。
其中，第三期激勵計劃公司層面的業績考核要求為2021年至2024年營收不低于163億元、261億元、418億元、669億元；第四期的考核名額則是2023年至2026年的營收分别不低于700億元、1000億元、1500億元、2000億元；第五期的考核目标為2024年、2025年的營收分别不低于1000億元、1500億元。
證券之星注意到，第四期激勵計劃提出當年，億緯锂能就對公司層面的業績考核名額進行了調整，将各期營收實際達成率從80%下調至70%。億緯锂能解釋稱，由于行業内原材料價格急劇下降，國内各動力電池廠内卷式降價等因素的影響，導緻公司本激勵計劃的業績考核與公司目前行業現狀以及公司發展現狀不相比對。
但即便是難度下調，億緯锂能也未能順利達标。2023年，億緯锂能實作營收487.84億元，沒有達到第四期激勵計劃要求的70%最低考核目标。
從目前經營情況來看，億緯锂能下半年至少要實作452.41億元的營收才能完成第三期激勵計劃中2024年的考核目标值，解鎖第四、五期則至少要完成783.41億元，下半年的經營壓力不可謂不大。
擴張步伐不停
資料顯示，億緯锂能的主要業務是消費電池(包括锂原電池、小型锂離子電池、圓柱電池)、動力電池(包括新能源乘用車電池及其電池系統)和儲能電池的研發、生産和銷售。
盡管面臨着盈利增長的壓力，億緯锂能依舊沒有停下擴産的步伐。目前，公司正在推進可轉債發行，計劃募資不超過50億元，分别投向23GWh圓柱磷酸鐵锂儲能動力電池項目、21GWh大圓柱乘用車動力電池項目。
億緯锂能根據2023年底産能測算，現有産能84GWh，預計到2025年公司投産項目釋放産能126GWh，現有産能與新增釋放産能之和将達到210GWh，2年内産能将擴大約2倍，擴産幅度較大，預計至2027年現有産能與新增釋放産能之和将達到328GWh，4年内産能将擴大約3倍。
業内人士認為，企業的擴産目标反映了其對未來發展的戰略預判和市場競争的需求。在锂電池領域，除了依賴突破性的技術革新外，生産規模的擴大也是企業保持競争力的關鍵因素。
證券之星注意到，億緯锂能前次募投項目尚未完成。據了解，截至今年上半年，億緯锂能于2022年定增募投的乘用車锂離子動力電池項目、HBF16GWh乘用車锂離子動力電池項目的投資進度為56.91%、54.4%。
為支撐擴張，億緯锂能的融資腳步不停。公司在2019年、2020年和2022年進行了3次增發，分别募資25億元、25億元、90億元，合計140億元。今年4月，億緯锂能還通過發行中期票據募資5億元。若此次可轉債在年内成功發行，億緯锂能近6年的再融資金額将達到195億元。
頻頻向資本市場“拿錢”，億緯锂能此次可轉債也被交易所問詢是否存在過度、頻繁融資的情形。公司回應稱，公司所處行業正處于高速擴容的黃金發展期，亟需擴大産能滿足下遊客戶快速增長的産品需求，本次募投項目系順應客戶傳遞需求而定，在手訂單或意向性需求較為确定。此外，現有的貨币資金難以滿足本次募集資金項目資本性支出的長期需求。
截至今年上半年，億緯锂能的貨币資金為87.01億元，交易性金融資産62.89億元。賬上資金能夠覆寫此次可轉債項目所需，但億緯锂能表示，至2025年底公司項目資金仍需投入金額超過135億元。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)
來源：證券之星