文/國家發展改革委國際合作中心研究員、處長鮑淑君，國家發展改革委國際合作中心副研究員許潆方
金融作為生産要素配置設定與調節的重要機制，對于生産力發展的方向和程序具有重要影響。目前，大陸金融體系在服務新質生産力發展方面仍存在短闆弱項。本文在梳理大陸金融服務新質生産力發展的路徑基礎上，提出從政策層面、技術層面、生态層面為新質生産力發展提供更加全面和針對性的金融支援。
金融作為生産要素配置設定與調節的重要機制，對于生産力發展的方向和程序具有重要影響。而新質生産力作為符合高品質發展的生産力形式，具有産出品質高、經濟社會和生态效益高等特征，其要素的充分利用和有效配合與金融支撐程度密切相關。黨的二十屆三中全會強調，要“健全因地制宜發展新質生産力體制機制”，凸顯了黨中央對加快發展新質生産力的高度重視。如何更好推動新質生産力發展，成為當下亟須破解的難題。
目前，大陸金融體系在服務新質生産力發展方面仍存在短闆弱項，究其原因，是新質生産力發展的前沿性、多樣性、風險性、不确定性難以通過現有金融體系解決風險定價問題。本文在梳理大陸金融服務新質生産力發展的路徑基礎上，提出從政策層面、技術層面、生态層面為新質生産力發展提供更加全面和有針對性的金融支援。未來，要通過提升政策層面的支撐和引導作用，提高技術層面的服務和監管質效，發揮生态層面的支援和保障作用，更好推動金融支援新質生産力發展。
金融支援新質生産力發展的必要性
新質生産力發展的新業态、新模式對金融支援提出新訴求。新質生産力發展過程催生了全新的經濟形态和商業場景，要求金融不斷推陳出新，通過不斷創新産品和服務滿足新質生産力發展的訴求。以新質生産力為發展方向的企業隻有通過更快的創新速度推動産品和技術疊代，才能在市場競争中生存并壯大，而這必然對各類金融要素的及時響應和支撐提出更高要求。
例如數字技術的應用推動形成了無人支付、共享出行、智能安防、線上直播等超級場景，助力了支付寶、滴滴、Uber、曠視、商湯、抖音、快手新企業迅速崛起。一方面，這些企業的評價體系顯然不同于傳統企業，海量資料、客戶群體是資金和信用供給方需要納入的評價考量；另一方面，資金和信用供給方需要對不斷疊代的創新技術具備較強的“洞見”能力，才能篩選出更具市場競争力的創新企業，推動産業發展和市場需求的快速對接。
新質生産力發展的風險特征需要金融服務和監管的不斷創新。以新質生産力為發展方向的企業大多屬于戰略性新興産業或未來産業，在研發創新和産業成長階段存在風險高、周期長、不确定性大的特征。一方面，上述企業需要金融機構針對其特征提供更加智能化和協同化的服務，包括通過大資料、區塊鍊、人工智能（AI）等金融科技提高資訊收集和處理效率，有效降低資訊不對稱的專業化金融服務，以及根據企業不同成長階段，通過金融系統高效的資源配置，提供多管道的資金支援和差異化的金融工具，這樣既能夠降低和分散風險，也能夠優化資本結構和降低融資成本。另一方面，上述企業的技術和成長特征對金融支援也帶來一定挑戰，在技術快速疊代和數字鴻溝的背景下，金融監管滞後可能加劇金融市場波動，不利于新質生産力的穩步發展，是以，及時跟進數字基礎設施建設和金融監管對于保障新質生産力的可持續發展十分必要。
新質生産力發展的成長周期對金融具有特殊需求。戰略性新興産業和未來産業企業往往處于初創或成長階段，技術的快速疊代迫使企業要通過持續的研發和高端人才投入，才能在業界有一席之地，而相關投入僅憑企業的自有資金難以滿足，需要金融系統提供持續、迅速的投入以支撐企業自身發展和市場競争。以風投和創投資本為例，作為初創企業天然的“投資夥伴”，部分風投和創投資本一直存在“耐心不夠”和“快速盈利”的心态，甚至為了争取目标企業股權，采取威脅投資其競争對手的方式低價入股目标企業。然而，新質生産力作為推動社會可持續和高品質發展的高效生産力，并非資金的“搖錢樹”，而是需要更有耐心和精準比對的資本“陪伴成長”。是以，在無法以自有資金滿足發展的情況下，找到不同發展階段的“投資夥伴”，對于戰略性新興産業和未來産業企業具有重要意義。
金融服務新質生産力發展的路徑
金融調控體系和配套政策體系層面促進新質生産力發展的路徑
一方面，充分發揮金融調控體系對新質生産力的推動作用。一是加大貨币政策對新質生産力發展主體的支援力度，完善政策架構和工具體系，通過專項金融債券、結構性貨币政策工具等加大對科技創新、綠色發展等領域的精準支援，拓寬并培育新質生産力對象。例如通過健全科技金融标準體系、優化綠色金融标準體系、強化資訊披露限制機制等手段豐富科技金融和綠色金融政策架構體系；通過科技創新再貸款、煤炭清潔高效利用專項再貸款等政策工具推動科技信貸投放和綠色信貸投放。
二是強化金融科技對新質生産力的服務質效，提升金融中核心要素的科技化水準，通過金融創新的科技驅動和資料賦能，提升新質生産力相關勞動資料的服務能力。例如通過引導金融機構開展數字化轉型推動金融業特征挖掘和關系發現，提升信用科技化水準，更好滿足新質生産力發展過程中的多元化需求；通過資料有序共享與綜合應用降低邊際連結成本、擴大連結範圍，在激活資料要素潛能過程中服務并拓展更多新質生産力主體。
三是注重落實宏觀審慎政策，在完善政策架構的同時豐富和優化宏觀審慎政策工具，對系統性金融風險加強監測、評估和預警，防範金融風險對新質生産力的破壞性影響。例如利用新一代資訊技術提高金融科技賦能風險識别、評估、控制的管理水準，為金融機構風險管理提供技術保障；強化中央與地方的監管協同，加快監管科技的全方位應用，優化監測名額和評估模型，建立模型共建共享共治機制，加強對金融活動的風險研判和監測預警。
另一方面，不斷放大配套政策體系對支援新質生産力發展的引導作用。一是更好發揮政府投資基金的資源導入和價值發現功能，引導更廣泛的社會資本圍繞國家重大戰略布局，推動新興産業和未來産業發展的勞動資料開源增效。例如健全政府投資基金持續投入機制，充分發揮國家科技成果轉化引導基金、國家新興産業創業投資引導基金等對重大關鍵技術産業化的促進作用，推動地方天使引導基金、創投引導基金、産業引導基金等形成協同合力，不斷挖掘普通合夥人（GP）的産業資源整合能力和産業服務能力；通過完善考核機制和績效評價機制，充分發揮“國家隊”科創資本的引導作用，撬動更多社會資本以“長期主義”開展價值投資，培育更廣泛的耐心資本助力新質生産力發展。
二是提升知識産權在賦能、整合其他生産要素方面的乘數和倍增效應，探索推廣知識産權作為融資工具的應用場景，發揮知識産權金融對新質生産力發展主體的促進作用和對知識産權資産的轉化作用。例如通過知識産權質押貸款、保險、資産證券化等産品開發和應用，在新質生産力發展主體獲得知識産權資産增信、拓寬融資管道的同時，實作并轉化知識産權價值；通過應用區塊鍊、大資料等技術，健全知識産權創新融資的合作體系，完善知識産權交易流轉定價，逐漸化解新興産業發展過程中面臨的無形資産評估難、風控難和處置難的問題。
三是提升金融服務在創新聯合體運轉方面的作用，緩解新質生産力發展過程中重大科技創新面臨的高風險、長周期和投資回報不确定性難題，以更加靈活和多樣化的金融設計推動參與企業和社會資本提高投入比例。例如通過政府基金參與創新聯合體建設，對創新聯合體攻關項目給予财政科技資金支援，引導創新聯合體成員企業和社會資本參與投資，緩解創新聯合體資金來源問題；通過引導金融機建構立創新聯合體金融服務體系，為創新聯合體在從孵化到落地項目過程中的多樣化資金需求提供支撐。
金融市場結構和金融産品、服務層面促進新質生産力發展的路徑
一方面，優化金融市場結構，形成支撐新質生産力發展的金融體系。形成有助于勞動者、勞動資料和勞動對象融合躍升的金融市場結構對于促進新質生産力的發展十分重要。與間接融資為主的金融市場結構相比，直接融資為主的金融市場結構更能滿足新質生産力發展主體的融資需求，推動直接融資和間接融資并重的金融市場結構才能更好發揮對新質生産力的服務作用。
其一，加快直接融資市場建設是推動更多資源配置到新質生産力發展領域的必由之路。近年來，大陸大力發展多層次資本市場，對新質生産力發展主體發揮了重要的支援作用。截至2024年7月14日，共24家專精特新企業于2024年内分别選擇了主機闆、科創闆、創業闆、北交所首發上市，占全部首次公開募股（IPO）數量的51%。工信部中小企業發展促進中心《2023年度中小企業發展環境評估報告》顯示，截至2023年底，已累計有1700多家專精特新中小企業在A股市場上市，占A股市場上市企業數量的30%以上；其中2023年新上市企業中，超過70%為專精特新中小企業。
其二，充分發揮創投和私募股權投資作用有助于滿足新質生産力發展主體不同生命周期的差異化訴求。自實施注冊制改革以來，近九成的科創闆上市公司和六成的創業闆上市公司曾獲得過私募股權基金支援，私募股權基金投資半導體、生物醫藥等重點科技創新領域項目約10萬個，在投本金約4.3萬億元。
其三，銀行等間接融資管道對于促進傳統産業轉型更新、激發新質生産力能夠發揮重要作用。傳統産業轉型更新相較戰略新興産業的技術研發而言風險較低，适用于銀行等間接融資管道。以傳統産業的綠色轉型為例，中國人民銀行資料顯示，截至2024年一季度末，本外币綠色貸款餘額33.77萬億元，其中，電力、熱力、瓦斯及水生産和供應業綠色貸款餘額7.89萬億元，同比增長31.3%......
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文章來源丨《清華金融評論》2024年9月刊總第130期
編輯丨王茅
責編丨蘭銀帆
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