新一輪鐵路建設高潮要來了！
在經曆了連續三年的下降以後，2023年中國鐵路固定資産投資金額實作7645億元，同比增長7.5%，重新步入正常節奏。
2024年延續了這種增長趨勢，前8個月中國鐵路固定資産投資總額已經達到4102億，同比增長10.5%，打破曆史同期紀錄。
按照目前這種高速增長的投資勢頭來估算的話，2024年全年鐵路固定資産投資金額将會達到8400億，再次創出曆史新高。
随着國内鐵路固定資産方面的持續高投入，根據鐵路先行規劃綱要的遠景目标，預計到2035年國内鐵路營運規模達到20萬公裡。
不斷增長的營運裡程，也使得列車運作控制系統、行車安全檢測系統等相關配套産品的需求量持續增長，思維列控、時代電氣、交大思諾、中國通号、鐵科院等供應商都會從中受益。
思維列控，目前公司擁有列車運作控制、鐵路安全防護兩大核心業務體系，在國内列控系統和高鐵運作檢測系統處于領先地位，有望受益于鐵路投資的快速增長。
首先，市場領先優勢
目前，國内列車運作控制系統主要分為列車運作監控裝置（LKJ）和列車自動保護系統（ATP）兩大類。
其中，LKJ系統主要應用于國内全部機車以及普通動車組（時速不超過250km/h），ATP系統主要應用于高速動車組和普通動車組。
國内現有鐵路網仍然以普通鐵路為主，是以LKJ系統将會長期占據列控系統的主流份額。截止2024年上半年，思維列控的LKJ系統在國内市場占有率超過49%，占據半壁江山，市場優勢非常明顯。
其次，研發優勢
思維列控的研發費用始終保持在營業收入的10%以上，2022年、2023年和2024年上半年，公司研發投入分别達到1.42億元、1.40億元、0.64億元，成為公司市場領先優勢的技術保障。
依靠多年來的高投入研發，公司在保持産品更新換代的同時，還在持續推進國産化程序，列控系統等核心産品的國産化設計全面提速。
2024年上半年，公司自主研發的高鐵記錄裝置JRU已經實作小規模應用，未來有希望逐漸實作進口産品的全面替代。
思維列控依靠多年來的市場領先優勢，以及國内鐵路規模的持續增長，公司業績基本保持了穩步增長。
2018-2023年，公司營業收入年均增長率達到16.87%，2023年的總營收達到11.80億元，同比增長10.6%。
2024年上半年繼續保持穩步增長的節奏，實作營業總收入5.59億元，同比增長6.16%，歸母淨利潤1.90億元，同比增長9.39%。
其中，2019-2020年這兩年業績的大幅波動并非經營出現重大問題。2019年歸母淨利潤的大幅增長主要是因為子公司藍信科技利潤并表，并且确認投資收益；2020年歸母淨利潤的大幅虧損主要是因為藍信科技計提商譽減值8.5億元。
也正是因為思維列控市場占有率的領先優勢，公司的盈利能力穩中向好。
2024年上半年，公司銷售毛利率高達62.83%，同比增長4.63個百分點，毛利率繼續保持在60%以上，表現一直這麼優秀。
公司毛利率的上漲主要在于鐵路安防業務方面新産品加速推廣，這部分業務的毛利率大幅提升，帶動公司毛利率的繼續提升。
公司在盈利能力持續保持強勢的同時，也在期間費用方面持續推進降本增效措施，銷售費用率和管理費用率整體保持較低水準。
2024年上半年，公司的管理費用率進一步下降到8.09%，銷售費用率下降到5.60%，公司在成本方面的有效控制使得淨利潤率繼續保持在36%附近，維持高利潤率優勢。
由于思維列控所在行業的市場需求非常穩定，公司盈利能力又非常強勁，使得公司有充足的财力進行高比例分紅，維持較高的股息率。
2021-2023年，公司現金分紅金額分别達到2.31、2.08和2.88億元，占到當年歸屬淨利潤的60%、60%和70%，股息率長期保持在4%以上，公司股東最近三年都能夠收到一筆不小的現金。
那麼，思維列控接下來的業績還能繼續高分紅嗎？
從2024年上半年的業務收入占比來看，LKJ系統、機務安防系統和運作列車安全監測系統依然是思維列控的三大核心業務，營收都有不同程度的增長。
首先，鐵路營業裡程持續增長，列控系統進入更新換代周期。
截止2023年年底，國内鐵路營業裡程達到15.9萬公裡，LKJ系統應用于全路約2.24萬台機車和1546餘列動車組，市場存量大約為3.3萬套。
根據有關規定，LKJ系統的使用壽命為6-8年，現在已經進入第三輪裝置更新周期，LKJ系統的市場需求呈現上升趨勢。
思維列控的KLJ系統收入占比長期超過50%，2024年上半年同比增長3.77%。作為占據近50%市場的公司來說，LKJ2000以及配套産品的訂單保持增長趨勢。
同時，公司新産品LKJ-15S系統已經實作小批量應用，使得公司有望繼續技術領先優勢。
其次，高鐵飛速發展，相關業務規模快速增長。
随着國内高鐵飛速發展，最近十年平均每年新增動車組超過300标準組，2023年年底動車組保有量達到4427标準組。
思維列控主營列控裝置動态檢測系統（DMS系統）、動車組司機操作資訊分析系統（EOAS系統）等高鐵運作監測系統業務是大陸動車組的标準配置，公司是核心供應商。
2024年上半年，公司細分業務增長15.94%，成為業績增長的主要推動力。随着鐵路招标持續回暖，上半年累計新簽訂單大約6.6億元，同比增長超過30%，成為接下來業績增長的保障。
整體來說，思維列控作為國内鐵路列控系統龍頭企業，随着鐵路投資規模持續增長和新一輪裝置更新，業績穩定增長，公司有潛力延續高分紅。
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來源：飛鲸投研