深圳商報·讀創用戶端見習記者 薛婷陽
10月9日，港交所官網資訊顯示，毛戈平化妝品股份有限公司（以下簡稱“毛戈平”）更新招股書，繼續推進港交所主機闆上市程序，中金公司擔任獨家保薦人。
根據弗若斯特沙利文的資料，毛戈平是中國市場十大高端美妝集團中唯一的中國公司，按2023年零售額計排名第七，市場佔有率為1.8%。
8年上市路坎坷
轉道港股前剛派息10億元
招股書資料顯示，2021年~2023年，毛戈平實作收入分别約為15.77億元、18.29億元、28.86億元，複合年增長率為35.3%；淨利潤分别約為3.31億元、3.52億元、6.63億元，複合年增長率為41.6%。總體來看，最近幾年公司營收和淨利潤均持續增長。
今年上半年，毛戈平的營收達19.72億元；淨利潤同比增加41.26%至4.93億元。
回顧毛戈平的IPO之路，已經走了8年，如今還未走到終點。
早在2016年，毛戈平就在境内資本市場開啟IPO之旅，但首次送出招股書就遭遇終止審查；此後第二次交表，并在2021年10月首發過會，卻遲遲未拿到證監會發行批文；2023年3月，全面注冊制實施，毛戈平第三次交表，卻一直無法進入問詢階段，最終在今年1月選擇撤回。今年4月8日，公司曾向港交所主機闆送出過上市申請，到10月8日，招股書滿6個月，上市申請資料狀态變更為“失效”。
從财務資料來看，毛戈平似乎并“不差錢”。2023年公司的經營活動所得現金淨額為7億元，現金及現金等價物也增加了2.5億元，年末的現金及現金等價物為11.38億元。
此外，在轉道港股前，毛戈平剛派息10億。招股書顯示，2021年至2023年期間，毛戈平公司就已派息4000萬元和2.5億元。今年，公司2月份在股東大會上派息了5億元；4月，港交所遞表前夕，公司再次向全體股東宣派股息5億元，大部分資金流入了毛氏家族口袋。
3年研發投入不到六千萬
輕研發重銷售遭诟病
國貨美妝為了在激烈的競争中保持價格優勢，很少單獨建立供應鍊。從生産模式來看，毛戈平産品為委外生産模式，主要采用外協加工模式進行生産，可以降低成本，但同時很難嚴格把控品質。
據招股書顯示，2021年至2023年，毛戈平公司的研發費用率均不足1%。2021年至2023年，毛戈平公司研發成本分别為1370.3萬元、1454.8萬元、2397.5萬元；研發費用占營收的0.87%、0.80%、0.83%。對比其可觀的營收增長水準，研發費率低成為毛戈平公司送出上市申請以來，備受市場關注的焦點。
而在營銷方面，2021年至2023年，公司的銷售及營銷費用分别為7.63億元、9.62億元及14.12億元，占同年收入的48.4%、52.6%及48.9%，均将近五成。
由此不難看出，公司輕研發重銷售。雖然對于化妝品行業來說，品牌推廣等營銷費用是主要成本，但過于輕研發重營銷一度讓毛戈平被诟病。
對比國内美妝行業其他上市公司的研發投入占比，珀萊雅(603605)在2021年至2023年前三季度的研發投入總額達到7658.37萬元、1.28億元、1.29億元；研發投入總額占營業收入比例分别為1.65%、2.00%、2.46%。貝泰妮(300957)2021年至2023年前三季度的研發投入總額達到1.20億元、2.78億元、1.82億元；研發投入總額占營業收入比例分别為2.99%、5.55%、5.30%。
顯然，毛戈平已意識到這一問題，并着手加強研發。2023年4月，毛戈平在杭州為其美妝研發工廠奠基，該項目的建築面積為44838平方米。此外，同年12月，毛戈平斥資近6億元競得杭州望江闆塊的核心商業地塊，據悉可能用于建設品牌總部和擴建更新。
“魔術化妝師”
過度依賴名人效應
從“魔術化妝師”毛戈平，到美妝品牌毛戈平，“毛戈平”三個字早已經超出了個人範疇，成了美妝界的一個IP符号。
從營收構成來看，毛戈平公司也存在過度依賴“毛戈平”本人的問題。
招股書顯示，于整個往績記錄期間，公司的收入主要來源于核心産品MAOGEPING的銷售，其于2021年~2024年上半年分别占産品銷售總收入的96.6%、98.4%、99.0%、99.0%及99.3%。
于2008年，公司推出至愛終生以拓寬品牌組合，其于2021年~2024年上半年分别僅占産品銷售總收入的3.4%、1.6%、1.0%、1.0%及0.7%。這個對比可謂是“天壤之别”。
毛戈平在招股書中提示稱，毛戈平先生為公司的創始人及董事長、總經理，是當代中國化妝師的标志性人物，公司品牌以毛戈平先生的名字命名，毛戈平先生對公司的經營産生較大的影響。如果毛戈平先生未來減持、轉讓其持有的公司股份或不再參與公司的經營管理工作，可能會對公司業務發展造成不利影響。