基石創投：“大信創，泛TMT行業的中國化表達”

除了在産業上持續耕耘，基石創投在募資端也不斷發力。

目前，數字化已成為改變國際競争格局的關鍵力量。誰掌握了數字化發展的主動權，誰就占領了未來發展的制高點。從規模來看，中國數字經濟已經連續多年位居全球第二。

數字經濟快速發展背後，資訊安全、基礎軟體、核心晶片等“卡脖子”問題亟待解決，在一些基礎研究和前沿科技領域，大陸還存在亟待突破的短闆弱項。2016年開始，基石創投通過信安基金、信創基金切入信創賽道，并不斷精耕細作，如今已經邁入收獲期。

在信創項目端，基石創投投資了長揚科技、數盾科技、庭宇科技、力控科技、賽甯網安、同方有雲、中茵微、雲信達、中科時代等代表項目；從退出看，深耕信創領域的信安基金雖然投資天使階段項目，但項目後續融資、成長性良好，已經陸續跑出了業績，僅長揚科技一案，早期投資回報預計近百倍；從生态看，通過産業上下遊協同，打造出獨特的大信創生态圈。

在大信創領域，基石創投已從信創淺水區，駛入更深的海域捕撈大魚。

啟程·從信安到信創

探路信創海域

2014年2月，中央網絡安全和資訊化上司小組成立，網絡資訊安全被提到了國家戰略高度。

彼時，基石創投以CVC的基因和國資敏感度很快就關注到了資訊安全領域。基石創投管理合夥人秦少博回憶，“當時整個VC行業，對資訊安全領域高度關注的機構不超過5家。”

2016年，《中華人民共和國網絡安全法》出台，同年12月，基石創投推動并設立了第一支以資訊安全為主題的基金——基石信安，主要政策投早投小，重點關注天使階段的資訊安全項目。

在資訊安全領域這一藍海，基石創投憑借自身對行業的研究，以起步早的優勢，迅速殺進安全圈，發掘了諸多早期機會。但與其他天使基金不同，在投資政策方面，基石創投仍保持了傳統VC的審慎。

“市場上的天使基金大多靠大數法則，一個項目投個幾十萬、幾百萬，靠高度分散平衡基金風險。但我們是VC機構，特性上看，就會極為認真地對待每一個項目，我們會精雕細琢地去研究。”

秦少博将投資比作在産業地圖上插旗，每一個賽道的投資就相當于占領了一片高地，針對産業格局變化，不斷甄選出更具價值的項目進行投資，不斷做加法，也不斷做減法。

憑借精雕細琢的方法論和動态調整的加減法，基石創投收獲頗豐，在信安基金二十多個項目中，不乏長揚科技、四葉草、雲信達這樣的明星項目。

值得一提的是，其中長揚科技多輪追投，從天使輪直接投到了Pre-iPO，以天使投資行業來看，從天使順利孵化到IPO的優秀項目占比遠小于5%，可謂鳳毛麟角。總體來說，信安基金有遠超行業平均水準的成功率。

在投資實踐和行業研究中，基石創投開始将投資布局從信安拓展到更大的信創領域，事實證明，基石以信安為切口進入大信創行業，不僅判斷精準，而且極具前瞻性。

“資訊安全是所有TMT行業的铠甲，或者說是伴生性行業，基于信安領域的投資，基石創投開始對其所伴生的行業進行投資，而這些行業正是大信創行業的腹地。”在秦少博看來，操盤信安基金所養成的高維洞察力為基石創投打開了大信創領域的大門。

2020年，基石創投第一支信創基金設立，LP陣容除了多家老投資人複投外，新加入盈富泰克國家級引導基金、國内頂級富裕家族及上市公司的加持。

憑借自身優勢，基石創投迅速進入大信創領域，在各細分賽道“攻城略地”，短短三年，基石信創基金的投資就接近了尾聲。目前，基石在資訊安全、工業軟體、雲服務、半導體設計服務與IP、軍工電子等大信創領域都有了代表項目布局，跑出了數盾科技、賽甯網安、奧聯資訊、力控科技、庭宇科技、同方有雲、中茵微、中科時代、雲信達等信創明星項目。

如今，基石創投的産業地圖早已擴充到了整個大信創行業，繼續在信創領域不斷插旗。根據基石的觀察，信創行業除了固有的國産化替代邏輯，全球同步創新的邏輯也在逐漸兌現，後者更是為國内信創的發展注入新的動力。

随着信創産業不斷發展，基石創投新一期的信創基金也在籌備之中，基石将基于産業地圖，圍繞潛在需求，在工業軟體、半導體、數字孿生、工業網際網路、邊緣計算等賽道開始新一輪圍獵。

回顧從信安到信創這一從1到N的裂變過程，基石創投走得紮實，以點結線，以線織面的差異化打法，犀利切入的同時不失穩健。

賦能·締造産業生态

駛入信創深海

起步早，讓基石創投親曆了整個行業的發展，從信安到信創一路走來，基石從淺灘走向了深海，并不斷在前行的過程中收獲大魚。

2023年11月末，長揚科技完成新一輪戰略融資。長揚科技是一家國資監管下、市場化運作，專注于工業網際網路安全、工控網絡安全和“工業網際網路+安全生産”的國家高新技術企業。

早在2018年，基石創投就對其進行了天使投資，5年時間，長揚科技實作了飛速的發展，已步入Pre-ipo階段。談及這一項目的機緣，秦少博認為對行業的深度洞察是關鍵因素。

回到5年前，長揚科技團隊尚未組建完成。“當時，就在基石創投的北京辦公室，長揚的創始人及籌備團隊隻拿了PPT來講解。”秦少博回憶，“當時隻聊了兩個多小時，我們就當場拍闆投資。”

看似短暫的決策背後，源自基石創投對工控安全行業的深度了解，事實上，在挖掘到這一項目之前，基石已經對這一行業進行了詳細調研，但始終沒有出手。秦少博看來，“工控安全涉及關鍵基礎設施的安全，關系到經濟發展、社會穩定，是支撐大陸強國戰略的基石之一，我們對工控安全行業的市場前景非常看好，但是卻一直沒有遇到心儀的項目。”

在接觸長揚科技之前，基石創投幾乎把這一賽道内的創業項目都看了個遍，一個細節是，在長揚科技第一次到訪時，基石已經清晰了解核心團隊過去的履曆、職級，甚至負責工作的内容。也正是基于對行業的深度洞察，基石創投才能在早期發現并投資長揚科技這樣的潛在明星項目。

秦少博透露，該項目從天使輪後連續多輪追加投資，如今即将進入收獲期，早期投資回報預期将近百倍。

談及深挖水面下項目的能力，秦少博看來，需要建立三方面的核心要素：

第一、長期深度的投研體系

7年前，基石創投就着意于搭建投研體系，時至今日，各行業的投資研究報告已經擺滿了一大桌。“我們的投研體系是融合交叉的，從上至下進行行業梳理，再自下而上進行項目及賽道的複盤。”

從2017年開始，秦少博每年都會帶領研究團隊優選投研内容編撰《基石基金投研白皮書》，今年的白皮書複盤了過去十年A股市場的發展，并通過梳理過去的經驗，找到指導未來投資邏輯的路徑。通過不斷地複盤和梳理，基石創投得以前瞻地看待行業并進行提早布局。

年末《2023年信創研究》剛出爐，就有LP求取并紛紛傳閱。投研在基石已經傳承良久，針對信創行業、機會、産業鍊、政策、生态進行梳理，基石創投建立了産業圖譜，以此更有的放矢地尋找水面下潛在的投資機會。

第二、“接地氣”的投資敏感度

投研工作重點在弄清楚技術趨勢和産業地圖，但不會告訴你優質資産在哪裡，尤其是還在水面以下的部分，水面以下的項目核心在于找到細分行業的拐點。

“細分行業的拐點，往往藏在6-12個月的一級市場認知時間差中。”秦少博解釋道，“在紙面之外，保持對相關賽道潛在項目的跟蹤輪詢，是我們一直保持的‘接地氣’方式，這種自下而上的感覺，讓我們的投資團隊時刻保持投資的敏感度。”

基石所說的“接地氣”，在行業看來是一種持續有效的連結，能夠讓厚實的投研高效輸出，也是保持銳利的秘籍。

第三、生态式投資打法

從信安基金算起，基石創投在信創領域已經深耕7年之久，7年來，不斷在一個行業内鑽研，使得基石創投已經建立了一個較為完整的生态。

秦少博表示，不同于多數機構對于狹義信創“作業系統、資料庫、中間件”老三件的了解，基石眼中大信創産業生态主要由底層硬體、基礎軟體、應用軟體、雲計算和資訊安全多層産業疊加組成。其中基礎軟硬體的自主可控對大陸網信安全具有關鍵意義，目前國産化程度較低，市場空間巨大。為此，基石創投順着“硬體軟體化”和“軟體硬體化”兩種技術趨勢，去摸排融合創新中的優質資産機會，沿着多個二級細分行業全生态進行大信創布局。

基石創投布局的雲生态就是一個典型案例。

秦少博指出，雲服務就好比資訊化服務的基建，是新時代的“水電煤”，數年前，基石創投挖掘了首都線上這一項目，開始沿着公有雲進行投資并成功上市，培養了關于雲服務的近距離認知；在此後的信創周期，又挖掘了私有雲服務商“同方有雲”、邊緣雲獨角獸“庭宇科技”，雲備份及管理上司者“雲信達”，雲網融合廠商“淩銳藍信”，并沿着産業鍊上下遊的伴生行業投資了多家雲安全企業。

通過持續不斷地産業鍊布局，如今，基石創投可以在已經建立的生态中挖掘項目，并提供給被投企業更好的資源對接、産業協同。

也正是通過7年的長期布局，基石已經建立了完整的投資生态圖譜和項目生态圈，這使得基石具備挖掘水面下有價值的項目能力、産業協同能力。通過産業視角的加強，基石創投在信創行業的投資中，也建立了更強的投資壁壘。

前瞻·助力萬億市場

深耕信創藍海

最近三年，整個投資行業都發生了潛移默化的變化，疫情黑天鵝、中美摩擦疊加導緻了一級市場更加傾向于确定性機會。

在這樣的背景下，基石仍然堅持自己的步伐，以品質為第一标準，在信創領域持續邁進。根據《2022年中國信創生态市場研究報告》顯示，2022年大陸信創産業規模達到9220億元，最近5年的複合年均增長率為35.7%，預計2025年将突破2萬億元。

基石創投創始合夥人黃力波表示，在市場規模即将突破萬億的信創産業市場中，雖然國産化替代存在諸多問題和挑戰，但國内廠商正在奮起直追，甚至有企業已經取得了不小的成就。“基石創投對信創行業未來發展具有信心，未來，我們也将持續深耕信創領域。”

談及投資的戰略核心，黃力波直言，“堅持底層邏輯，不斷創造價值”。

近幾年，科技自強已經上升為國家戰略，自主可控是破局的必由之路。去年，《“十四五”數字經濟發展規劃》明确提出要着力提升基礎軟硬體、核心電子元器件等供給水準，強化關鍵産品自給保障能力。二十大報告進一步将實作科技自立自強确立為大陸總體發展目标之一。黃力波指出，科技自強的關鍵，就在于技術的自主可控，即資訊技術應用創新。信創産業發展不僅關系到國家網絡和資訊安全，還能有效解決卡脖子問題，并助力整個數字産業化。

黃力波表示，信創産業不僅是各行各業實作數字化轉型的關鍵抓手，更是大陸強化網絡安全與資訊安全的重要手段。想要捕捉到這一領域的機會，一定要前瞻地洞察到整個産業的潛在變化。

幾年前，基石創投在投資時更多關注國産替代的機會，秦少博介紹，“比如在全面替換方面，涉及OA、門戶、郵箱、紀檢、黨建、管理檔案等領域；在戰略決策、ERP、風控管理、CRM經營管理系統方面應替就替；在生産制造、研發系統方面能替就替”。今年開始，“在國家倡導的信創大環境中，逐漸有全球同步創新的項目冒出來，也是今後一段時期基石關注的重點”。

“大陸信創生态已經初步建立，多層産業更新疊加，後續市場空間潛力巨大。”秦少博進一步表示，“可以說，大信創産業是泛TMT的中國化表達，這也是我們耕耘此間的長期信心”。

除了在産業上持續耕耘，基石創投在募資端也不斷發力。

黃力波透露，目前，基石正在籌備新一期信創基金。“新一期基金，我們會着重關注國産替代深水區、全球同步創新等大機遇進行持續的布局。”

随着新一期基金的推進，有了更多子彈的基石創投，将更好地助力大信創，與國同頻。