潤和軟體8個交易日上漲165%，實控人周紅衛上演“極限質押”遊戲

9月26日至10月14日期間，作為華為鴻蒙概念股的潤和軟體暴漲近165%。而在股價暴漲之際，潤和軟體實控人周紅衛及其麾下的潤和投資再次對手中的公司股份實行高達99.94%的質押，上演了一出“極限質押”遊戲。

作為華為鴻蒙“領頭羊”，潤和軟體近期在資本市場上賺足了眼球。

10月14日，潤和軟體再度漲停，報收60.46元，總市值達481億元。僅僅8個交易日，潤和軟體的漲幅便高達165%。

潤和軟體暴漲之際，身為公司實控人及董事長的周紅衛也松了“一口氣”。10月11日，周紅衛及其實控的潤和投資将手中持有的99.94%潤和軟體股份再度“全盤質押”。

回顧過往，從潤和軟體上市以來，周紅衛以及潤和投資便一直對其所持股權進行不斷質押。而持續的股權質押隻是周紅衛對潤和軟體的“極限操作”之一，他還屢次通過可交債、轉讓減持以及直接減持的方式套現數十億。

實控人周紅衛上演“極限質押”

在純血鴻蒙正式公測的催化下，近期潤和軟體表現出彩。截至10月14日收盤，該股在8個交易日上漲165%。

股價走強之際，潤和軟體的實控人再一次對公司股權予以大額質押。

10月11日，潤和軟體釋出公告稱，公司控股股東潤和投資以及實控人周紅衛對持有的公司股份進行解除質押再質押。具體來看，潤和投資、周紅衛先是分别解除質押1000萬股、75萬股，但随後再次質押1000萬股、275萬股。

交易完成後，潤和投資和周紅衛分别有3533萬股、2495萬股處于質押狀态，分别占兩者持有公司股份的99.94%，占公司總股本的7.57%。

而潤和投資實際上也是周紅衛實控，目前他對該企業持股80.66%。

潤和軟體表示，潤和投資及周紅衛的股份質押系融資擔保，預計還款來源主要為業務收入回款、股票紅利、投資收益。

對于兩者雙雙高質押比例的現象，潤和軟體在公告中進一步解釋稱，最近一年存續的銀行貸款均配有相應股票資産作為增信擔保措施，目前暫不需追加擔保，質押僅作為擔保措施，不存在平倉風險。

再次幾近全額質押股權後，周紅衛和潤和投資的資金狀況也被公之于衆。

截至2024年上半年，潤和投資現金/流動負債比率為18.88%，較2023年年末下降21.46個百分點；各類借款總額9.435億元，其中半年内需償付債務5.26億元，半年以上一年以内需償付債務3.19億元。

而周紅衛未來半年内到期的質押股份數量為830萬股，對應融資餘額1.45億元，未來一年内到期的質押股份數量為3905萬股，對應融資餘額為4.64億元。

值得一提的是，在過去較長一段時間内，周紅衛和潤和投資對其手中的潤和軟體股權始終維持質押。

據統計，自2012年上市以來，潤和軟體釋出有關周紅衛、潤和投資與周紅衛的前一緻行動人姚甯進行股份質押或再質押的有關公告已超40條。

根據Choice援引中登公司的資料顯示，自2014年3月9日以來，潤和軟體被質押股份數量維持在3128萬股至3.47億股區間，質押市值在6.15億元至99.86億元範圍内波動。縱觀質押明細發現，周紅衛、潤和投資、姚甯“貢獻”了其中的絕大多數操作。

周紅衛的“花式”套現

“極限質押”自家公司股權隻是周紅衛資本運作的“冰山一角”。回顧近年，周紅衛已多次對潤和軟體實施過“花式操作”。

2016年8月30日，潤和軟體宣布潤和投資以其所持公司的部分股份為标的成功非公開發行可交債，規模10億元，期限三年，票面利率4%。

但此後，潤和投資又調整了可交債的部分發行條款。2019年1月9日，潤和軟體釋出公告稱，潤和投資将債券期限修改為5年，并将部分時段的票面利率上提至10%、12%。

緊接着，潤和投資便開始運用可交債被動減持手頭的潤和軟體股份。

2019年2月28日至2019年3月29日期間，潤和投資以16元/股的價格，通過可交債完成換股暨減少879.78萬股的持股數，占彼時公司總股本的1.10%。

同年4月1日至8月14日期間，潤和投資再次以16元/股的價格，通過可交債完成換股暨減少1463.97萬股持股，減持比例為1.88%。

兩波可交債交易後，潤和投資相當于在潤和軟體16元/股處合計完成2343.7萬股減持，套現約3.75億元。

而在潤和投資執行可交債減持計劃之時，周紅衛還主導了一系列協定轉讓來進行減持。

2019年8月8日，潤和軟體公告表示，潤和投資、周紅衛及彼時的一緻行動人姚甯完成股份轉讓過戶，分别将1900萬股、1100萬股、500萬股轉至服貿基金處，轉讓價格為12.19元/股。

按此計算，潤和投資、周紅衛利用轉讓分别套現約2.32億元、1.34億元，姚甯也借此套現約6095萬元。

一番操作完畢，周紅衛的減持行為也遭遇監管“關照”。2019年12月31日，江蘇證監局向周紅衛發送警示函，處罰理由是在當年1月1日至10月8日期間，通過協定轉讓、可交債換股等形式，減持潤和軟體的股票比例超過間接持有股份總數的25%，違反了其在公司招股書中作出的相關承諾。

不過，證監局的警示并沒有阻止周紅衛減持的步伐。

梳理潤和軟體釋出的曆史公告發現，在2019年8月15日至2020年8月26日、2020年8月27日至2020年8月31日、2020年9月1日至2020年9月8日的三段時間内，潤和投資又通過可交債減持2260.4萬股、870.45萬股、1897.55萬股。

另據潤和軟體2023年5月29日披露，在2022年11月10日至2023年5月26日期間，周紅衛在公司股價18.6元至23.81元之間累計減持828.65萬股股份；同一時間段内，潤和投資在公司股價16.83元/股至22.31元/股之間累計減持1178萬股股份。綜上計算，周紅衛與潤和投資套現3.92億元。

除采用多種方式減持股份之外，周紅衛還多次運作潤和軟體進行關聯交易來進行“低買高賣”。

2021年8月31日，潤和軟體宣布斥資5.175億元向潤和投資購買包園置業、潤聯資訊、創泉資訊全部股權，而這三個标的資産不但當期盈利微薄到可忽略不計。

有意思的是，這三個标的是在2014年至2016年期間以合計3.83億元的總價被潤和軟體賣給潤和投資。

此外，潤和投資還曾占用潤和軟體資金。據了解，在2020年6月至7月及2021年初，潤和投資通過向公司供應商拆借公司支付的預付款方式實施非經營性資金占用，其中2020年度占用資金金額6923萬元，2021年初占用資金金額7744.04萬元，日最高占用額9167.04萬元。

虛胖的估值

與衆多創業闆公司一樣，潤和軟體的成長伴随着大量并購。

起初，于2012年登陸A股的潤和軟體将自身定位于“國際化高端軟體外包服務提供商”。但在彼時，出于業務、管理、監管等多方位因素催化，以銀行IT、保險IT為代表的金融IT産業迅猛發展；由此，公司也很快踏上了進軍金融IT領域的征程。

2013年至2015年間，潤和軟體高價買入捷科智誠、聯創智融、菲耐得等資産，有意擴充其金融IT業務實力。

具體來看，潤和軟體先是以10倍溢價總計7.2億元收購捷科智誠100%股權，又以21.98億元收購淨資産僅為1.98億元的聯創智融100%股權，再以約7倍淨資産溢價7900萬元收購了菲耐得100%股權。

成為潤和軟體的一份子後，捷科智誠、聯創智融、菲耐得在前三年順利完成業績承諾。然而，高價收購所形成的大額商譽始終隐存“引爆”風險。

在度過了此前的“蜜月期”後，聯創智融、菲耐得突現業績大變臉。随後在2019年，潤和軟體對兩家公司合計計提了16.3億元商譽，緻使當年度公司歸母淨利潤虧損17.94億元。

截至2024年上半年，潤和軟體的商譽依然高達9.77億元，占公司總資産的19.7%。可見，這一“暗雷”至今尚未出清。

值得一提的是，從2019年起，潤和軟體有意依靠華為創造“第二曲線”。

2020年12月之際，潤和軟體同博泰、華為、京東、億咖通、中科院軟體所、中軟國際等6家機關開始對OpenHarmony項目進行開源社群治理，開始踏入鴻蒙領域。

在此預期下，市場對于潤和軟體可謂是十分青睐，每當華為概念火熱之際，公司股價皆能取得良好表現。

例如，在2021年5月10日至2021年6月17日期間，潤和軟體在短短28個交易日内暴漲超400%。當時，其曾一度被冠以“最正宗鴻蒙概念股”。

不過，多番炒作後，潤和軟體的業績并未有過多起色。

2021年至2023年期間，公司分别實作營收27.59億元、29.75億元、31.06億元，取得扣非淨利潤8257萬元、-80.91萬元、5610萬元。

即便是在2024年上半年，公司也僅取得營收15.8億元，同比增長10.1%，扣非淨利潤3541萬元，同比增長16.44%。

這樣的業績，顯然不足以支撐如今480億的市值。