建泓時代投資總監趙媛媛：以行業輪動擇時政策創造可持續的投資回報

中國證券報（記者王輝）從大型券商的一線分析師，到兩家公募基金的基金經理，建一時代投資總監趙偉在金融投資領域的履曆可謂豐富。自2019年加入前海建軒資産管理有限公司以來，公司管理的股權政策私募股權發行也延續了前五年在公開發行行業較好的表現。近日，趙偉在接受《中國證券報》采訪時表示，中短期内，市場操作風險仍将相對有限，下半年成長型股仍有望具有較強優勢。對于建宇時代，公司将繼續選擇處于長期景氣軌道的個股，并疊加行業輪轉時機政策，以繼續獲得更好的投資回報。

成長型股票下半年将繼續占據優勢

對于A股市場的短期走勢，趙表示，國内貨币政策剛剛經曆了全面下調，在原材料價格得到控制的情況下，小微企業利潤率不會繼續被壓縮，降息再降息的機率也不大。是以，美聯儲等外資央行貨币政策取向和匯率的變化，以及由此産生的進出A股市場的北向資本，将産生較大影響。總體來看，目前國外疫情仍不容樂觀，預計美聯儲将小幅轉為"鴿子"。在此背景下，A股市場整體下行風險有限，但大盤股表現可能相對較弱。

同時，趙指出，在A股内部結構的下半年，成長型股有望擁有更多優勢。一方面，在略微寬松的貨币環境下，通脹預期逐月下降導緻名義利率波動下降，A股市場風險偏好将繼續改善，這仍利于成長型股。另一方面，如果海外疫情，特别是美國疫情得到控制，資金向北流入A股分階段放緩，外資也可能減少大盤股配置，凸顯成長型股票的相對回報。

趙說，具體政策要應對，建益時代長期有利先進制造業、華為生态和上遊半導體等行業的商業環境，不僅符合自下而上的基本面評價體系，也符合下半年市場的風險偏好，預計從長遠來看更有可能産生阿爾法收益。

通過行業輪換政策創造回報

在投研體制和選股方式上，趙女士表示，她自己更強調自上而下和自下而上的整合，在平衡自下而上選擇良軌的基礎上，更加注重從宏觀和行業角度、崗位和行業輪換的時機判斷。為了在規避市場"貝塔風險"的同時，通過務實的微觀政策，在每個階段尋找行業具有超額回報和優質目标。

在股票持倉管理中，主要根據一套高頻宏觀名額，跟蹤國内外增長預期變化、國内外基礎貨币邊際變化、影響資本進出的影響等因素做出判斷。在行業輪轉方面，主要跟蹤以利率和利差為特征的市場風險偏好，量化機構行為對行業風格的影響、行業對資訊的反應方式，以及行業内子行業的"回聲強度"。

此外，公司堅持自下而上的選股，由研究部門在長期經營環境軌道上選擇股票，并根據行業營商環境、競争力符合行業特點、公司戰略和行業發展方向的契合度、激勵機制等次元的評分。而這種投資體系，源于趙薇過去幾年積累的豐富的投資和研究背景。趙薇有7年在國泰君安證券等機構從事宏觀政策研究的經驗，并在彩通基金、招商局基金5年期間進行公開發行産品管理，并不斷優化這一時機政策。資料顯示，其管理的私募股權産品在2020年和2021年上半年表現良好。

對于絕對收益投資，趙先生表示，隻有"在正确的方向上做正确的事情"，我們才能真正為客戶實作真正可持續的長期投資回報。與自下而上的單一選股政策相比，從産業周期和宏觀周期開始，長期的行業配置和中期的行業輪換，将能夠避免某個行業受到宏觀和風險偏好周期的影響以及大幅回撤的弊端，更好地實作淨資産的穩定增長。