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如果投资就是投人，那么通策医疗还值得继续受大众青睐吗？
日前，有着“牙茅”之称的通策医疗，这家企业背后的掌舵者吕建明却并没有什么好名声。相反，吕建明还一直是个极其备受争议的人物。
从语出惊人公开辱骂投资者，再到如今公然违反防疫政策，吕建明的行为品德似乎难言端正。尽管其学历高至硕士，但其品行与学术显然截然不同。
回到资本市场，上市13年，通策医疗只进行过两次分红，堪比铁公鸡，但其对收购吕建明关联资产却表现出大方的架势，更让人摸不着头脑。
如今通策医疗的持续高成长，也正在发生极大的动摇。无论是口腔竞争持续加剧，或是难以走出浙江省内，均在警示着通策医疗不容乐观的未来。
颇具争议的掌舵者
著名投资者高瓴资本张磊常年挂在嘴边：“投资就是投人，要找靠谱的、真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者。”
然而近年来被誉为“牙茅”的通策医疗，其背后的实控人兼董事长吕建明却很难与“靠谱”二字挂上边。
新春伊始，吕建明通过微博声称，自己在开工第一天相约径山寺祈福，但因为疫情，最近径山寺不对外开放，朋友联系了寺僧，才得以进大殿烧了三支香。
随即此事迅速引发了社会的广泛关注，甚至是众怒。因为受疫情影响，根据相关的疫情防控办法，径山寺一直在严格按照政策，坚决执行“双暂停”措施。
简而言之，通策医疗的董事长吕建明，不经意间晒出的径山寺烧香祈福活动，相当于将自己违反当地防疫政策的行为暴露了。有网友就此发出怒斥：“目无法纪和道德”。
然而当谈起吕建明的荒唐史时，其实还夹杂着众多的不雅举动。早在去年10月中旬，通策医疗股价连续跌停，成为投资者集中吐槽的火力点，吕建明就曾发布了一系列言辞激烈的话述。
其通过雪球账号表示，“一个天天捏着排泄器官要吃壮阳药的人，不是我们欢迎的股东，他们买我们的股票是我们的耻辱。”
最终引得人民网发出财评：“上市公司董事长用一些脏字骂网友，显然有失身份、对股东或投资者缺少起码的尊重。股东与经营者之间属于代理关系，经营者要尊重股东所享有的质询权、知情权等各项权利。”
毫无疑问，如果上市公司与投资者关系紧张，投资者逐渐远离，个股流动性也可能趋于枯竭，如此其价值又如何挖掘？
关联交易资本游戏
在吕建明的掌舵之下，通策医疗分红小气，但对吕建明关联企业收购却表现出大气的风范，更颇具疑云。
据统计，自2007年借壳上市以来，通策医疗仅进行过两次分红。其中，2016年分红4168.32万，2017年分红961.92万，两次累计分红金额为5130.24万元。
面对一家每年所赚利润均过亿的上市公司，上市15年来累计分红却仅有约5000万元，如果说通策医疗是中国资本市场上著名的铁公鸡，或者也并不为过。
然而奇怪的是，通策医疗对收购公司实控人吕建明旗下的资产却好像很大方。
2015年末，通策医疗曾发布公告称，拟以60.73元/股非公开发行约8317.39万股，合计作价50.51亿元收购海骏科技95.67%股权及嬴湖创造、嬴湖共享各90%财产份额。
据了解，标的公司海骏科技股东全部权益的预估值约50.61亿元，预估增值率高达427.19%，对应海骏科技95.67%股权的预估值约48.42亿元。
而据资料显示，海骏科技是依托互联网技术和工业4.0制造提供口腔和生殖健康服务的医疗信息服务机构，公司业务主要包括隐秀项目、健康生殖服务、三叶儿童口腔医院及医疗云。
然而值得注意的是，吕建明实际为海骏科技的实际控制人，其通过爱铂控股持有海骏科技64.59%的股权，为海骏科技的控股股东。
而且海骏科技的业绩还很差劲。2013年至2015年1-10月，公司实现营业收入分别仅20.1万元、20.08万元、52.91万元，净利润分别亏损856万元、429.88万元、1036.96万元。
诚然，这中间像极了上市公司用将近50亿元的代价，从实控人手中收走了一个空壳公司。
不过值得庆幸的是，在国内监管愈发严格的大环境下，2016年5月，通策医疗决定终止此次重大资产重组。
但本次之后，通策医疗又于2020年完成了收购海骏科技公司持有的10家长期股权投资，交易对价为1.5亿元，此次面向实控人的交易溢价率高达522.97%。
不过本次10家标的公司2020上半年有6家出现亏损，其中4家公司连续三个财报期亏损，还有2家不在正常经营状态中。
行内竞争较大，省外扩展较难
历年来，除实控人吕建明钟情卖资产给通策医疗外，通策医疗本身所面临的压力也并不小。
截至目前，即便经过了数十年的发展，通策医疗业务仍主要集中在浙江省内。2021年上半年，公司在浙江省内实现营业收入为11.91亿元，占公司总收入比高达90.44%；而同期公司在浙江省外实现营业收入为1.22亿元，占公司总收入仅9.25%。
回过头来看，通策医疗的省外扩张之路也将注定艰难。比如，品牌势能一般无法触达到省外。以北京市场为例，通策医疗竞争对手将变成北大口腔医院、首都医科大学附属口腔医院等知名医院，前者的医资、知名度都是新开医院所不具备的，且公立医院收费通常也较为便宜。
2007年，通策医疗还曾收购过北京京朝口腔医院，但由于其品牌欠佳，长期处在亏损边缘2013年至2016年1-9月，其分别亏损30万元、29万元、219万元和212万元，通策医疗最终不得不把京朝口腔医院放到上市公司体外孵化。
再者，口腔医疗对医生的依赖非常严重，主要依赖医生的手艺，对设备并没有过高的依赖。比如，水平较高的口腔科医生，只需要买几把牙椅，租个店面，依靠自己过去熟悉的客户，便可以独立门户，同时能够获得比留在医院更高的收入。
相比眼科医疗，眼科医生对设备的依赖程度较高，他们不太可能买设备就开个诊所做近视手术，毕竟一台设备可能要上千万，即使有了设备患者也不一定敢来。这就造成了口腔医疗市场分散程度远高于眼科医疗，行业内竞争较大。
一个不可忽视的现象是，口腔医疗服务机构数量仍在疯狂增长。数据显示，国内目前有6万余家口腔医疗相关企业。其中，近7成相关企业成立于5年之内，仅2021年前三季度便新注册16945家，新增机构大部分属于个体户性质。
即便整个赛道容量高达上千亿，但由6万多家机构瓜分，其中单个机构的价值可想而知。此外，目前民营口腔服务机构中尚无真正龙头品牌出现，即使是拥有千家门店规模的连锁机构，也难占到5%的市场份额。
去年10月14日，通策医疗发布三季报，前三季度公司实现营业收入21.36亿元，同比增长44.16%；归母净利润6.2亿元，同比增长55.09%。具体来看，第三季度公司实现营业收入8.19亿元，同比仅增长14.62%；归母净利润2.69亿元，同比仅增长7.4%。
面对业绩增速的大幅度放缓，如今资本市场已经选择用脚投票。截至2022年2月10日，通策医疗总市值约490亿元，相较去年年中的高光时刻，公司总市值蒸发超800亿元。