#5月财经新势力#
对以价值投资为主要收益的人来说，要站在经营者角度去看企业，因为企业的基本面是影响股价主要因素之一，存在竞争优势的企业才会带来持续收益。
财务报表体现的是企业经营发展状态，其中有静态的，也包含动态的信息，比如业绩的变化。财务报表本质上是验证企业战略和经营活动的是否符合预期。
通过财务分析，对企业的各种运营状况进行研究，要找到具有垄断优势，且能持续不断地保持的企业，这是获得长期超额收益的根本。
一、企业的财务模型
一个完整的企业财务模型包括三张表：资产负债表、利润表、现金流量表。
资产负债表描述一个公司的资产、负债及股东权益，代表企业有多少家底；利润表描述一个公司的利润来源，从收益角度体现企业状态；而现金流量表描述一个公司的现金流量，反映资产负债表的变化，揭示企业的风险状况和持续经营的能力。
财务模型
从上图可以看出，资产负债表与现金流量表的联系主要在于现金部分，其中最基本的关系就是资产负债表中期初和期末现金及其等价物的差值就是现金流量表中经营，投资，融资活动的现金变化值。
现金流量表里面的经营现金流与利润表和资产负债表关系紧密。首先，净利润就来自于利润表。其次，流动资金的变化也是从资产负债表而来。最后，在经营现金流中需要做出对摊销与折旧的假设。现金的变化最终反映到资产负债表的现金及等价物一项。
利润表是净利润的来源。利润表与其他报表唯一的联系在于净利润，净利润的一部分作为股东权益影响资产负债表中的所有者权益，另外它也可能导致经营现金流的变化。
这三张表相互联系，互相影响，构成了一个企业完整财务运营的过程，由此构成的企业财务模型也是进行自由现金流估值的基础。
二、投资中要分析的财务指标
投资是要看企业的发展状态以及潜力，财务数据中要重点关注增长性，盈利能力，债务风险，主要指标如下：
第一，增长指标。看营业收入增长率、净利润增长率、扣非净利润增长率。
营业收入增长率是反映公司销售能力的强弱，营业收入增长率越高，表明企业的产品或服务受市场欢迎，反映企业经营形式比较好；净利润是反映公司赚钱的多少，金额越大表明企业赚得越多，增长越快表明企业赚钱的速度越快，企业的收益越高；扣非净利润增长率比净利润增长率更为可靠，因为扣非净利润是把非经常性损失剔除了，所以这个指标更可信些。
通常收入与净利润能常年保持在30%以上，具体要看企业的规模大小和处于何种发展阶段。
第二，盈利能力指标。看毛利率、销售净利率、净资产收益率（ROE）指标。
这三个指标是反映企业盈利能力的指标。毛利率越高表明企业获利的空间大，议价能力强；销售净利率反映企业经营获利能力强弱；净资产收益率反映企业自有资金的获利能力强弱。
毛利率通常超过30%就不错，销售净利率在15%以上就算是高水平，净资产收益率超过15%就很优秀，当然也要分不同的行业、不同的规模。
第三，债务风险指标。看资产负债率，尤其关注有息债务。
资产负债率反映企业的债务水平，越高表明企业负债越多，偿债压力越大，债务风险越高。通常50%以下的资产负债率就属于偏低水平，超过80%就属于很高，债务风险就很大，超过100%就是资不抵债了。
三、财务分析就是挖掘投资价值
投资分析是价值发现的过程，财务分析目的就是从行业、企业角度去思考，从财务指标中找到具备竞争优势企业，并证明其有投资价值。
市场中的超额收益来自两个方面，其一是由于市场交易情绪存在，对不确定性的判断和应对。其二是股票市场中，有一些公司因为具有竞争优势可以比其他公司赚更多的钱，持有这样公司股票的投资人也相应多赚钱。
通过财报找到有竞争优势的企业，要从前文的自由现金流折现法着手。公司估值是由其未来现金流的折现值决定，折现率高低取决于获取现金流的稳定性，在企业的经营活动现金净流量与其净利润基本一致时，可以用净利润来代表其未来的现金流。
企业未来的估值是取决于未来的现金流，要保证公司赚取的未来现金流不会比现在少，就得有竞争优势且门槛一直在。竞争优势在财报中的表现是高净利率，而高净利率来源于更高的毛利率以及更低的期间费用率，所以企业是不是具有垄断优势，关键是看其毛利率与净利率水平。
ROE水平与公司是否具有垄断优势并没有必然联系，一般以ROE来替代股东回报率。高ROE的来源无外乎三条路径：高净利、高周转加高杠杆，企业具有垄断竞争优势，就可以创造超过平均水平的净利率，高杠杆会带来风险，同样，企业负债过高，出现流动性风险会有陷入破产的危机。
为了避免高杠杆率影响，现在还有ROIC这个指标来反映投资回报率。一般来说超过15%就算是优秀了，做投资就是要找到ROIC连续超过20%的企业，因为能取得超额回报且不是通过加高杠杆获得，风险性就是极小的。
所以，对于投资人来说，分析财报数据或者报表是要找到具有垄断竞争优势的企业，且证明其垄断竞争优势还在，那么就可以继续持有企业的股票，继续等待企业持续不断地创造现金流，同时也投资中获得超额收益。
四、总结
财务的三大报表反映了企业的运营状态，但也有其时效性，通过财务模型可以分析不同的行业和企业。
在投资上，财务分析要做的一方面是去伪、排雷，另外一方面寻找有竞争优势的企业，并证明其优势是否存在。
