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海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者:
李俊 S0850521090002
梁中华 S0850520120001
·概 要 ·
利率不变。美联储7月宣布维持利率在5.25%-5.50%区间,为2023年9月以来,连续第8次维持利率水平不变。
强调双重任务。关于经济方面,强调“就业增长放缓,失业率上升,但仍处于低位”;关于通胀方面,强调“通货膨胀在过去一年中有所缓解,但仍有所上升”。委员会判断,实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡,经济前景不确定,该委员会关注其双重使命对双方的风险。
发出降息时点信号。美联储主席鲍威尔指出,当前就业任务面临的下行风险是真实存在的;随着就业市场降温,通胀的上行风险已减少;政策利率显然具有限制性,适当放松政策限制的时机即将到来。9月降息“可能在考虑之中”,委员会的共识正逐渐接近于降息。尚未对未来的会议做出任何决定,依赖数据,但并不依赖单一数据点。“从今年降息零次到几次不等”都是可以想象的场景,需要看到更多提振信心的数据。暂未考虑单次降息50BP的可能性。
根据CME观察显示,截至8月1日,市场预期美联储9月降息的概率达到100%(降25BP概率为87.5%,降50BP的概率为12.5%)。并预期年内共降息3次,对于11月和12月再度降息的预期也较议息会议之前有所升温。
风险提示:美国货币政策调整超预期。
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政策:维持利率不变
维持利率不变。美联储7月FOMC会议决定继续将联邦基金利率区间维持在5.25%-5.50%,全票通过。为2023年9月以来,连续第8次维持当前利率水平。
按计划缩表。美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券,每个月上限为600亿美元(250亿美元国债和350亿美元MBS)。截至7月24日,美联储总资产已经从之前的峰值8.96万亿美元(2022年3月)下降至7.26万亿美元,其中,6成以上仍是美债,32%的MBS。
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声明:强调双重任务
声明与2024年6月相比略有变化。关于经济方面,就业压力增加。重申“经济活动继续稳步扩张”,不过就业领域从“就业增长依然强劲,失业率保持在较低水平”修改为“就业增长放缓,失业率上升,但仍处于低位”。
关于通胀方面,强调“去通胀”取得进展。例如,将“通货膨胀在过去一年有所缓解,但仍居高不下”修改为“通货膨胀在过去一年中有所缓解,但仍有所上升”;重申“最近几个月,该委员会在实现2%的通胀目标方面取得了一些进展”。
此外,将此前“经济前景不明朗,委员会仍高度关注通胀风险”修改为“经济前景不确定,该委员会关注其双重使命对双方的风险”。
美联储主席鲍威尔也指出,第二季度的通胀数据增强了对通胀回落的信心,不需要将注意力完全集中在通胀上,通胀问题尚未解决,但可以开始逐步放松政策利率的限制。
关于货币政策,一方面,继续重申“在考虑对联邦基金利率目标范围进行任何调整时,委员会将仔细评估新数据、不断变化的前景和风险平衡”。另一方面,继续重申“在对通胀持续向2%靠拢有更大信心之前,降低目标区间是不合适的”。
不过,鲍威尔指出,随着经济的发展,货币政策将会进行调整;如果经济保持稳健,将根据需要维持利率不变;如果劳动力市场意外疲软,准备采取应对措施。
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展望:年内降息几次?
发出降息时点信号。美联储主席鲍威尔指出,当前就业任务面临的下行风险是真实存在的;随着就业市场降温,通胀的上行风险已减少;政策利率显然具有限制性,适当放松政策限制的时机即将到来。并进一步指出,正逐渐接近可以降低利率的时机,9月降息“可能在考虑之中”;委员会的共识正逐渐接近于降息;如果通胀与预期一致下降,劳动力市场保持稳定,9月份的利率行动可能会发生。
降息几次?鲍威尔指出过早降息可能会逆转通胀的改善进程,过晚降息可能会对经济造成不当的削弱,美联储将仔细评估未来的决策数据。尚未对未来的会议做出任何决定,依赖数据,但并不依赖单一数据点。“从今年降息零次到几次不等”都是可以想象的场景,需要看到更多提振信心的数据。暂未考虑单次降息50BP的可能性。
根据CME观察显示,截至8月1日,市场预期美联储9月降息的概率达到100%(降25BP概率为87.5%,降50BP的概率为12.5%)。并预期年内共降息3次,对于11月和12月再度降息的预期也较议息会议之前有所升温。
风险提示:美国货币政策调整超预期。
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系列报告一:低利率下的大类资产配置