海外结构化产品 | 外汇挂钩结构化产品在全球市场占据一席之地

编者按：结构化产品凭借其多样化的设计和灵活性，在服务财富管理转型、促进新质生产力发展以及支持实体经济增长方面发挥着重要作用。它们通过挂钩不同的标的资产，为投资者提供个性化的投资解决方案，同时作为风险管理工具，帮助分散投资组合风险并增强收益潜力。中证报价投教基地推出“海外结构化产品”专题，通过深入解析挂钩不同标的资产的海外结构化产品，为大陆金融市场的发展提供多方面的借鉴。本文为系列第一篇，主要帮助大家了解挂钩外汇的结构化产品在全球市场的情况。

合作机构：SRP

以股票和利率为标的的产品在全球市场上占据主导地位，但是外汇产品在机会主义投资和对冲的策略中依旧赢得自己的一席之地。

股票和固定收益是结构化产品最常见的资产类别，这在意料之中，因为股票、指数、债券和现金是最重要的投资工具。然而，外汇挂钩产品对于发行方面仍具有强大的吸引力，是重要的利基领域代表。

外汇结构化产品通常用于建立投机头寸，或用于对冲目的

使用外汇的逻辑与利率挂钩产品有些许相似之处。这两种资产类别不同于股票，因为股票是投资者寻求与经济增长挂钩的长期回报以战胜通胀的资产类别。因为长期趋势通常不能预测，所以这两种资产类别都被普遍认为是“均值回归”。

外汇结构化产品通常用于建立投机头寸，或用于对冲目的。在这两种情况下，产品期限往往相当短，以便捕捉特定的观点或对冲需求。

下文列出以美元（USD）为主的受欢迎货币对。排名第一的是美元兑巴西雷亚尔(BRL)。巴西拥有强大的经济体及活跃的结构化产品市场。巴西拥有较高的利率水平，且外汇汇率历史走势疲软，加上地理位置与美国毗邻，这就解释了巴西市场上外汇结构化产品数量众多的原因。

图1 现货外汇结构化产品数量

*截至2024年4月18日，不包括流动产品（flow products）

资料来源：SRP

▍按国家和地区分类

在巴西市场，双向交易（dual directional）和数字（digital）产品是典型的产品类型。无论外汇往哪一个方向移动，双向交易产品会提供绝对收益，但有上限。如果汇率在正确的方向上移动，数字产品将支付一笔固定的金额。通常情况下，如果巴西雷亚尔兑美元走弱，产品通常会保本且以巴西雷亚尔计价。因此，这些产品提供部分货币对冲，以防巴西雷亚尔贬值，这对当地投资者至关重要。

其他兑美元的货币有瑞士法郎（CHF）、人民币（CNY）、日元（JPY）和港币（HKD）。这些货币是重要的区域选择，其各自的经济体将受到美国市场和外汇汇率表现的影响。

在瑞士市场，许多产品以贴现凭证或反向可兑换的形式发行。这些产品将受益于美元和瑞士法郎之间的货币变动，在外汇买涨买跌方向均有发售。产品期限往往不超过两年。

瑞士还发行大部分与美元/日元（USD/JPY）挂钩的产品，产品期限较短（三个月或更短）。如果投资者认为市场强势，就会为投机性货币投资提供机会。

在中国香港市场,与美元/人民币（USD/CNY）挂钩的产品以港币计价，产品期限也很短（六个月或更短）。这些产品在看涨和看跌方向均有发行。因此，如果投资理念正确，那么无论涨跌投资者都会赢利。这些产品本质上属于战术性产品，是在中国香港普遍受欢迎的投资方式。

欧元/瑞士法郎（EUR/CHF）和人民币/港币（CNY/HKD）是两个最受欢迎的不涉及美元的外汇货币，且都是瑞士和中国香港两个较小区域经济体的货币分别兑欧元区和中国的货币。

欧元/瑞士法郎（EUR/CHF）产品大部分源自瑞士，而且在设计上与同一市场上的日元发行非常相似，且期限很短。瑞士拥有庞大的结汇证市场，以一系列货币对提供多种产品。

相比之下，在中国香港发行的大部分与人民币/港币（CNY/HKD）挂钩的产品虽然保本，但是部分产品承受外汇风险。这些产品期限较长，最长可达一年。

与利率一样，外汇汇率在许多与其并无直接挂钩的结构化产品中也扮演着重要角色。就利率而言，由于较高的利率会影响贴现收益率，因此无风险利率的现行市场价格也会影响产品期限和产品类型，那么在无风险利率较高时更容易构建保本产品。

当标的产品的收益率以不同货币计价时，外汇汇率也会影响股票挂钩产品。例如，对于与欧洲斯托克50（Eurostoxx 50）和标普500（S&P 500）挂钩的欧元计价结构化产品，双币种（Quanto）产品只需要单独计算标普500的指数表现，综合（Composite）产品需要转换成欧元计算标普500的指数表现。

收益和标的货币的利率水平将有助于确定哪只产品更受欢迎，尽管双币种（Quanto）通常更常见，投资者也可以将指数表现分离出来。

外汇资产类别在许多国家提供一系列直接投资，并间接流入其他资产类别和产品类型，反映了其在世界经济体和市场中的重要性。

文章来源：SRP网站2024年4月23日报告

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