天天看点

核心通胀并未降温:美国9月CPI数据点评

文:燕翔、石琳

核心结论

事件:9月美国CPI同比2.4%,预期2.3%,前值2.5%;CPI环比0.2%,预期0.1%,前值0.2%;核心CPI同比3.3%,预期和前值均为3.2%;核心CPI环比0.3%,预期0.2%,前值0.3%。投资要点:能源价格大幅走弱,带动9月CPI数据下行,但食品和核心商品项大幅提升,叠加核心服务不弱,使得CPI降幅低于预期、核心CPI并未走弱:9月美国CPI同比较前值继续走弱(2.6%→2.4%),但主要源于能源项带动,其他分项则明显回升。从主要分项看,食品项环比边际走强(0.1%→0.4%);能源项环比降幅扩大(-0.8%→-1.9%),主要受9月上旬油价下挫带动;核心商品转正(-0.2%→0.2%),其中服装(0.3%→1.1%)、运输产品(-0.3%→0.3%)环比明显提升,商品侧的通胀压力再度凸显;核心服务与上月持平(0.4%),服务项景气仍然不错,与9月服务业就业大幅提升相对应,其中住房租金项环比收窄(0.5%→0.2%),但医疗护理服务(-0.1%→0.7%)、运输服务(0.9%→1.4%)环比扩大。超预期的通胀数据,与前期非农数据一起,反映近期美国经济数据再度走强,往后看通胀有再度上行压力,对美联储决策或带来掣肘:(1)8月以来的美国经济数据再度走强,很大程度源于其金融条件的反身性:从历史经验看,金融条件领先美国经济基本面约一个季度,“美国经济下行→提前交易衰退/降息→美债利率下行→金融条件放松→美国经济上行”在过去两年多次出现。5月以来,美债利率一度下行约100BP,客观上起到提前降息效果;(2)9月通胀或是年内低点,后续或有反弹压力:按环比0.2%假设看,9月通胀或是年内低点,后续大概率反弹,去年11-12月基数偏低,以及近期油价再度走强、经济基本面反弹,均对通胀带来上行压力,意味着美联储决策中通胀因素或再度扩大;宽松交易阶段性受挫,对美债冲击相对更大,对美股和美元相对利好,但同样需警惕风险:(1)宽松交易受挫:超预期通胀数据发布后,市场降息预期继续回调,美债利率继续上行,美元走强;(2)美债:在衰退交易被证伪、经济边际走强的背景下,短期或偏震荡,再度下行需要看到美国数据走弱,目前看仍需观察;(3)美股:衰退交易证伪+本轮降息更接近预防式降息剧本,对美股总体利好,但短期需警惕估值偏高及市场集中度过高的压力;(4)美元:短期或企稳,再度下探空间有限。美国经济韧性仍然较强,叠加全球主要央行均已开启降息通道,对美元带来支撑。

风险提示:美国经济韧性超预期、美国通胀再度反弹、美联储表态偏鹰。

核心通胀并未降温:美国9月CPI数据点评
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核心通胀并未降温:美国9月CPI数据点评

本文来自华福证券研究所于2024年10月11日发布的报告《核心通胀并未降温:美国9月CPI数据点评》。

分析师:

燕翔, S0210523050003

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