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如果投資就是投人，那麼通策醫療還值得繼續受大衆青睐嗎？
日前，有着“牙茅”之稱的通策醫療，這家企業背後的掌舵者呂建明卻并沒有什麼好名聲。相反，呂建明還一直是個極其備受争議的人物。
從語出驚人公開辱罵投資者，再到如今公然違反防疫政策，呂建明的行為品德似乎難言端正。盡管其學曆高至碩士，但其品行與學術顯然截然不同。
回到資本市場，上市13年，通策醫療隻進行過兩次分紅，堪比鐵公雞，但其對收購呂建明關聯資産卻表現出大方的架勢，更讓人摸不着頭腦。
如今通策醫療的持續高成長，也正在發生極大的動搖。無論是口腔競争持續加劇，或是難以走出浙江省内，均在警示着通策醫療不容樂觀的未來。
頗具争議的掌舵者
著名投資者高瓴資本張磊常年挂在嘴邊：“投資就是投人，要找靠譜的、真正有格局觀、有胸懷又有執行力的創業者。”
然而近年來被譽為“牙茅”的通策醫療，其背後的實控人兼董事長呂建明卻很難與“靠譜”二字挂上邊。
新春伊始，呂建明通過微網誌聲稱，自己在開工第一天相約徑山寺祈福，但因為疫情，最近徑山寺不對外開放，朋友聯系了寺僧，才得以進大殿燒了三支香。
随即此事迅速引發了社會的廣泛關注，甚至是衆怒。因為受疫情影響，根據相關的疫情防控辦法，徑山寺一直在嚴格按照政策，堅決執行“雙暫停”措施。
簡而言之，通策醫療的董事長呂建明，不經意間曬出的徑山寺燒香祈福活動，相當于将自己違反當地防疫政策的行為暴露了。有網友就此發出怒斥：“目無法紀和道德”。
然而當談起呂建明的荒唐史時，其實還夾雜着衆多的不雅舉動。早在去年10月中旬，通策醫療股價連續跌停，成為投資者集中吐槽的火力點，呂建明就曾釋出了一系列言辭激烈的話述。
其通過雪球賬号表示，“一個天天捏着排洩器官要吃壯陽藥的人，不是我們歡迎的股東，他們買我們的股票是我們的恥辱。”
最終引得人民網發出财評：“上市公司董事長用一些髒字罵網友，顯然有失身份、對股東或投資者缺少起碼的尊重。股東與經營者之間屬于代理關系，經營者要尊重股東所享有的質詢權、知情權等各項權利。”
毫無疑問，如果上市公司與投資者關系緊張，投資者逐漸遠離，個股流動性也可能趨于枯竭，如此其價值又如何挖掘？
關聯交易資本遊戲
在呂建明的掌舵之下，通策醫療分紅小氣，但對呂建明關聯企業收購卻表現出大氣的風範，更頗具疑雲。
據統計，自2007年借殼上市以來，通策醫療僅進行過兩次分紅。其中，2016年分紅4168.32萬，2017年分紅961.92萬，兩次累計分紅金額為5130.24萬元。
面對一家每年所賺利潤均過億的上市公司，上市15年來累計分紅卻僅有約5000萬元，如果說通策醫療是中國資本市場上著名的鐵公雞，或者也并不為過。
然而奇怪的是，通策醫療對收購公司實控人呂建明旗下的資産卻好像很大方。
2015年末，通策醫療曾釋出公告稱，拟以60.73元/股非公開發行約8317.39萬股，合計作價50.51億元收購海駿科技95.67%股權及嬴湖創造、嬴湖共享各90%财産份額。
據了解，标的公司海駿科技股東全部權益的預估值約50.61億元，預估增值率高達427.19%，對應海駿科技95.67%股權的預估值約48.42億元。
而據資料顯示，海駿科技是依托網際網路技術和工業4.0制造提供口腔和生殖健康服務的醫療資訊服務機構，公司業務主要包括隐秀項目、健康生殖服務、三葉兒童口腔醫院及醫療雲。
然而值得注意的是，呂建明實際為海駿科技的實際控制人，其通過愛鉑控股持有海駿科技64.59%的股權，為海駿科技的控股股東。
而且海駿科技的業績還很差勁。2013年至2015年1-10月，公司實作營業收入分别僅20.1萬元、20.08萬元、52.91萬元，淨利潤分别虧損856萬元、429.88萬元、1036.96萬元。
誠然，這中間像極了上市公司用将近50億元的代價，從實控人手中收走了一個空殼公司。
不過值得慶幸的是，在國内監管愈發嚴格的大環境下，2016年5月，通策醫療決定終止此次重大資産重組。
但本次之後，通策醫療又于2020年完成了收購海駿科技公司持有的10家長期股權投資，交易對價為1.5億元，此次面向實控人的交易溢價率高達522.97%。
不過本次10家标的公司2020上半年有6家出現虧損，其中4家公司連續三個财報期虧損，還有2家不在正常經營狀态中。
行内競争較大，省外擴充較難
曆年來，除實控人呂建明鐘情賣資産給通策醫療外，通策醫療本身所面臨的壓力也并不小。
截至目前，即便經過了數十年的發展，通策醫療業務仍主要集中在浙江省内。2021年上半年，公司在浙江省内實作營業收入為11.91億元，占公司總收入比高達90.44%；而同期公司在浙江省外實作營業收入為1.22億元，占公司總收入僅9.25%。
回過頭來看，通策醫療的省外擴張之路也将注定艱難。比如，品牌勢能一般無法觸達到省外。以北京市場為例，通策醫療競争對手将變成北大口腔醫院、首都醫科大學附屬口腔醫院等知名醫院，前者的醫資、知名度都是新開醫院所不具備的，且公立醫院收費通常也較為便宜。
2007年，通策醫療還曾收購過北京京朝口腔醫院，但由于其品牌欠佳，長期處在虧損邊緣2013年至2016年1-9月，其分别虧損30萬元、29萬元、219萬元和212萬元，通策醫療最終不得不把京朝口腔醫院放到上市公司體外孵化。
再者，口腔醫療對醫生的依賴非常嚴重，主要依賴醫生的手藝，對裝置并沒有過高的依賴。比如，水準較高的口腔科醫生，隻需要買幾把牙椅，租個店面，依靠自己過去熟悉的客戶，便可以獨立門戶，同時能夠獲得比留在醫院更高的收入。
相比眼科醫療，眼科醫生對裝置的依賴程度較高，他們不太可能買裝置就開個診所做近視手術，畢竟一台裝置可能要上千萬，即使有了裝置患者也不一定敢來。這就造成了口腔醫療市場分散程度遠高于眼科醫療，行業内競争較大。
一個不可忽視的現象是，口腔醫療服務機構數量仍在瘋狂增長。資料顯示，國内目前有6萬餘家口腔醫療相關企業。其中，近7成相關企業成立于5年之内，僅2021年前三季度便新注冊16945家，新增機構大部分屬于個體戶性質。
即便整個賽道容量高達上千億，但由6萬多家機構瓜分，其中單個機構的價值可想而知。此外，目前民營口腔服務機構中尚無真正龍頭品牌出現，即使是擁有千家門店規模的連鎖機構，也難占到5%的市場佔有率。
去年10月14日，通策醫療釋出三季報，前三季度公司實作營業收入21.36億元，同比增長44.16%；歸母淨利潤6.2億元，同比增長55.09%。具體來看，第三季度公司實作營業收入8.19億元，同比僅增長14.62%；歸母淨利潤2.69億元，同比僅增長7.4%。
面對業績增速的大幅度放緩，如今資本市場已經選擇用腳投票。截至2022年2月10日，通策醫療總市值約490億元，相較去年年中的高光時刻，公司總市值蒸發超800億元。