建構ESG評估閉環丨解碼中國ESG評級

評級資料品質不高和不同機構評級方法差異性大，是目前ESG評級服務中存在的突出現象，這不僅影響投資機構對評級結果的應用，也影響相關方對評級服務的信任。

盟浪可持續數字科技（深圳）有限責任公司（以下簡稱“盟浪”）大資料中心負責人陶林林認為，ESG評估工作的客觀性和科學性受到資料品質、評價模型、工作模式等多方面限制。很多機構在資料品質和評價模型方面不斷完善，這很重要。同時内部的工作模式也很重要。

在ESG評估中，盟浪一方面建立了“議事－決策－執行”三級架構，保證評估工作的嚴肅性；另一方面不斷強化科技投入，提升資料采集、交叉驗證、評估打分、異常修複等環節的自動化和智能化，減少各個環節因人工幹預可能存在的波動。

探索經濟效益和社會價值一緻性評估

南方周末：

盟浪開展ESG評估的背景是什麼？

陶林林：

盟浪開展ESG評估的大背景與社會影響力投資在國際和國内的發展程序，以及聯合國可持續發展目标的持續推進相關。

盟浪的前身是社會價值投資聯盟（社投盟）。社投盟倡導義利并舉的價值主張，從2016年開始，對社會價值與資本市場關聯關系進行探索研究，開展企業可持續發展綜合價值評估工作，緻力從經濟效益和社會價值一緻性角度對企業進行綜合評估。

2017年研發出A股上市公司可持續發展價值評估模型。根據模型的評估結果，每年釋出“A股上市公司可持續發展價值義利99”排行榜和相關評估報告；2019年由社投盟牽頭研發的“中證可持續100指數”上線；2020年社投盟聯合博時基金釋出“博時中證可持續100ETF”産品，上市交易。至此，形成了從價值主張－理論研究－模型研發－評分評級－基金産品的閉環。

為了更好地推進中國社會尤其是商界的可持續發展，社投盟主席馬蔚華先生發起創立了盟浪。盟浪對社投盟可持續發展價值評估理念進行延伸和發展，同時解決公益組織在推動商業轉型更新發展中自身條件的局限，以獲得更多的社會資源的參與、支援和協同。

南方周末：

盟浪開發ESG評估體系遵循了哪些原則？

陶林林：

盟浪ESG評估體系依據了聯合國可持續發展目标這一全球共識和五大發展理念這一國家方略，它們展現在評估模型、名額标簽和評估标準中。具體來看，盟浪ESG評估遵循了實質性、客觀性、包容性、國際性、本土性等原則。

一是實質性，全面評估企業所處的自然、政治、經濟、社會、文化等環境及其面臨的主要ESG風險與機遇，反映行業特殊的ESG議題和績效。二是客觀性，避免人為幹預評級模型和評估流程，影響評估結果的可信度和權威性。三是包容性，考量不同國家政治制度、市場生态、文化觀念的多樣性，因地制宜地建構評估模型。四是國際性，ESG評級應從金融流動性和市場開放合作等角度考慮其國内外的适用性，不應“閉門造車”“自說自話”。五是本土性，充分考量大陸的國情、企情、民情，比如關注綠色低碳、共同富裕與可持續金融的發展需求和各市場主體關切。

在這些理念和原則指導下，盟浪開發了由“篩選子模型”和“評分子模型”兩部分構成的ESG評估體系架構。“篩選子模型”是可持續發展價值評估的負向剔除評估工具，“評分子模型”對上市公司可持續發展價值進行量化評分。

南方周末：

盟浪将評估結果分為9個基礎等級，詳細分為19個增強等級，這樣劃分的考慮是什麼？

陶林林：

首先是與信用評級對标。大部分信用評級采用的等級劃分均為AAA-C，以及相應的評級做“+/-”的調整。考慮到ESG評級的主要使用者主要是資本市場，已經習慣了信用評級代表的含義。是以在劃分ESG評級結果時，我們也試圖用同一套等級劃分體系，以減少使用的障礙。

其次是考慮到評分結果分布的合理性。上市公司ESG評估樣本量足夠大，實際的評分結果呈現的區間也支援9個基礎等級的劃分。如果隻是劃分為A/B/C/D四個等級，會導緻評級集中在某一等級，沒有區分度。從A股上市公司評級結果來看，9個基礎等級基本呈現正态分布。

最後是股票市場回測的結果。盟浪在模組化之初就進行了股票市場回測，發現根據評級結果建構的股票組合具有良好的區分度和單調性。

“工作機制+科技賦能”保障評估科學性

南方周末：

評估名額是否考慮了行業因素或者地區差異？

陶林林：

我們在模組化之初就綜合考慮了ESG評估的通用性與行業差異性之間的平衡，在多個次元上考慮了行業因素。根據申萬行業标準，盟浪ESG評級設定了31個一級行業模型。

首先是名額選取上，遵循實質性原則，綜合選取通用名額和行業特色名額。其次是權重配置上，根據名額相對行業實質性、重要性的情況，設定不同的行業權重。最後是名額評價上，定量名額均在行業内對比打分，定性名額也考慮行業的實際情況設定不同的打分标準。

南方周末：

資料是評級的基礎，盟浪如何保障資料的品質？

陶林林：

我們評級所采用的資料主要來自上市公司的年度報告、社會責任報告、可持續發展報告、ESG報告、企業官網、臨時公告、監管部門的監管資訊等公開管道。為突破資料困境，盟浪采取了以下措施：

首先，制定了詳盡的工作操作手冊，對資料定義、類型、性質、功能、來源、期限、品質和資料樣本和标杆進行了詳盡的需求界定，并搭建出資料庫雛形。

其次，綜合考慮了資料庫規模、執行效率和利益沖突等因素，選取了多家第三方機構作為定量名額資料的合作方；組建了專業資料生産團隊進行定性名額的資料檢索。

再次，制定了分工協同計劃。資料團隊背對背檢索、交叉驗證，在核心組參與下進行第一次複核，在資料專家組指導下進行第二次複核，在“明箱”挑戰下（專家在簽署并遵循保密協定的情況下，有權對任何排名提出複議并調閱該公司的全部資料）進行第三次複核。

最後，對比監管部門、主流媒體和産業協會組織的資訊進行驗證。在取得了市場披露的資料後，我們與生态環境部、稅務總局、各級人民法院以及各産業主管部委公開的資料庫和黑名單等進行了印證，對主流媒體披露的負面資訊進行了檢索和分析。

為了不斷提升資料采集的效率和品質水準。2020年以來盟浪組建了專門的IT技術團隊，逐漸推進評估生産過程線上化、自動化、智能化。

南方周末：

如何提升評價工作的客觀性、科學性？

陶林林：

評價工作的客觀性和科學性涉及資料品質、評價模型、工作模式等。前面我們談了評價名額和資料收集的問題。

具體到評價工作的模式上，我們一方面通過強化内部的決策機制，保證内部工作的嚴肅性；另一方面還是不斷強化技術手段，最大限度減少各個環節因人工幹預可能存在的波動性。

在内部機制方面，我們建立并逐漸完善了“議事－決策－執行”三級架構。在議事層，評估标準顧問委員會（社顧委）針對模型各要素以及運作方法提出意見或建議；評估标準專家委員會（社專委）負責重大事項審議，如模型方向性調整、增減立項等。

在決策層，由評估标準工作委員會（社标委）負責日常決策工作，如模型要素調整、運作規則優化等。社标委下設模型、生産監控、應用産品和資料四個工作組，負責專項議題初審。工作組由社标委上司，向符合資質的外部專家開放。

在執行層，由可持續發展價值評估項目組負責項目實施，收集并解答社顧委的建議和意見；整理重大議題的資料送出社專委審議；執行社标委決議；協同資料供應方和技術服務方開展評估生産等工作。

在技術研發方面，盡可能将資料采集、資料校驗、初始打分、異常資料修複等環節自動化、智能化，提高作業效率，減少人工帶來的誤差。

支援公共研究和投資應用

南方周末：

盟浪ESG評估的應用場景有哪些？

陶林林：

應用場景有支援公共研究和投資應用兩大類。

在公共研究方面，盟浪不僅自己每年根據ESG評估結果釋出研究報告，也為在可持續發展領域開展研究的高校、媒體、研究機構等提供支援。

在投資應用方面，一方面盟浪基于ESG評估體系自己開發了中證可持續100指數，将評估結果應用于博時中證可持續100ETF。另一方面盟浪ESG評估結果也成為券商、基金開展ESG投資研究和投資決策的重要參考。

南方周末：

在ESG評級之外，盟浪還開發了哪些ESG資料産品？

陶林林：

目前的ESG評級主要是針對上市企業和發債主體，應用範圍有限。是以在ESG評級之外，針對大陸工商全庫近6000萬家存續企業，盟浪自主研發了碳融通數智引擎，開展綠色資産識别和企業碳績效評價。

碳融通“綠識别”功能為金融機構提供綠色企業、綠色項目和綠色資産識别工具，助力金融機構識别、識準、識全綠色客戶和綠色資産，在綠色産業和金融機構之間架起高效連結的橋梁。

碳融通“碳評級”功能以“碳核算和碳評級模型”為核心，通過發票資料智能核算企業碳排放并自動生成企業碳評級報告，以金融機構信貸産品為場景，打造數字化、智能化、全線上化“企業碳評級挂鈎貸款”，實作企業信貸和企業碳表現的緊密挂鈎，覆寫數量龐大的企業群體，形成企業減碳的内生動力。

南方周末研究員 侯明輝

責編 孫孝文