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核心通胀仍待提振——9月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者:

应镓娴 S0850521080001

梁中华 S0850520120001

·概 要 ·

9月CPI和PPI表现仍延续前期待提振的状态。不过我们认为,“924”以后,本轮政策拐点已确认,政策预期升温也可能带动通胀预期好转,不过内需的拐点或还要耐心等待,也会影响价格的修复。

9月24日以来,系列稳增长经济政策明显加码。首先,“924”以来国内大宗商品价格明显上涨,尤其是黑色产业链,或能够托底接下来的PPI表现。而物价,尤其是CPI的持续回暖可能还要等待内需的稳定改善,而这仍需要耐心。因为这一轮经济周期和以往不同,一是政策不会像西方那样大水漫灌强刺激;二是房地产大周期不同,除房价外,要关注估值水平变化;三是实体信心和预期还有待提振,这也需要时间。因此,仍需要继续跟踪后续政策的情况以及经济基本面的变化。

2024年10月13日,国家统计局公布2024年9月物价数据,CPI同比上涨0.4%,PPI同比下降2.8%,降幅进一步扩大。

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核心CPI继续走弱

食品和非食品价格继续分化。9月CPI环比持平,同比回落至0.4%,其中食品价格仍是主要支持,食品CPI同比上涨3.3%。与此同时,核心CPI同比则回落至0.1%,为2021年3月以来的新低。

拆分来看,食品方面,开学季叠加中秋节日因素等影响,鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别上涨4.3%、2.5%和2.1%,不过涨幅均较8月回落。猪肉价格小幅走高,环比上涨0.4%。从高频数据看,8 月中旬猪价最高达到 21.1元/kg,而此后猪价进入下行通道,或主因前期二育的阶段性集中出栏,带来供给的抬升。不过,因为去年底是产能去化最快的阶段,我们预计,接下来生猪的基准供给量或仍不足,有望带动猪价迎来重新上涨。

非食品CPI环比继续回落0.2%,弱于季节性(近10年同期平均上涨0.25%)。除了汽油价格环比下降2.9%外,9月核心CPI也环比回落0.1%,带动核心CPI同比降至0.1%,为2021年3月以来的新低。核心消费价格的重要分项中,9月出行相关价格季节性回落,租金CPI环比回落0.1%,在近年同期中也偏弱。同时,耐用品消费价格环比反弹,不过和季节因素有关,涨幅相比同期也不算强。

核心通胀仍待提振——9月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)
核心通胀仍待提振——9月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)
核心通胀仍待提振——9月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)

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PPI同比降幅扩大

9月PPI环比下降0.6%,同比下降2.8%,降幅较8月明显扩大,不过也和去年同期基数走高有关。国内市场需求不足、尤其是地产基建链承压、以及国际大宗商品价格波动均是主要拖累。而“924”系列政策出台提振预期,带动国内大宗商品价格明显上涨,不过这在9月PPI中或并没有体现(根据统计制度,取月度两次5日和20日采价的简单平均值作为工业品的月度价格)。

分行业来看,9月有色采选、燃气产供价格涨幅领先,均在0.4%水平,非金属矿采选也小幅上涨0.1%。黑金和油气产业链价格偏弱,国际油价下行带动油气开采价格下降3.2%;受政策提振预期影响,9月下半月钢材需求显示恢复迹象,但全月黑金冶炼和黑金采选仍分别下降3.3%和4.2%。

中游制造方面,行业价格涨跌互现。锂离子电池制造价格下降0.3%,新能源车整车制造价格下降0.1%;电力电子元器件制造价格上涨1.8%,工业机器人制造价格上涨0.6%。

核心通胀仍待提振——9月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)

综上来看,9月CPI和PPI表现仍延续前期待提振的状态。不过我们认为,“924”以后,本轮政策拐点已确认,政策预期升温也可能带动通胀预期好转,不过内需的拐点或还要耐心等待,也会影响价格的修复。

9月24日以来,系列稳增长经济政策明显加码。首先,“924”以来国内大宗商品价格明显上涨,尤其是黑色产业链,或能够托底接下来的PPI表现。而物价,尤其是CPI的持续回暖可能还要等待内需的稳定改善,而这仍需要耐心。因为这一轮经济周期和以往不同,一是政策不会像西方那样大水漫灌强刺激;二是房地产大周期不同,除房价外,要关注估值水平变化;三是实体信心和预期还有待提振,这也需要时间。因此,仍需要继续跟踪后续政策的情况以及经济基本面的变化。

风险提示:房地产走势;政策力度不及预期。

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