“化债”力度空前，环保行业或将受益

10月12日，国新办举行新闻发布会，财政部部长强调，财政部将在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，其中包括支持地方化解隐性债务。

防范化解地方政府债务风险是事关发展和安全、事关财政可持续发展的重大问题。2023年7月，中央政治局会议要求，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。国务院建立工作协调机制，指导各省份制定具体化债方案。

多个省份制定“1+N”化债方案

在中央指导下，各省份积极采取措施化解地方债务风险，以实现财政的可持续发展。多个省份制定了“1+N”化债方案，其中“1”指化债总方案，“N”指化债子方案。例如，江西“1+9”、甘肃“1+10”、内蒙古“1+8”、天津“1+10”。

具体化债举措方面，多个省份通过发行特殊再融资债券来置换存量隐性债务。2023年10月～2024年6月，各地累计发行特殊再融资债券1.5万亿元。其中，贵州、天津、云南、湖南、内蒙古、辽宁等省份发行规模居前，累计发行规模均超千亿元。这有助于推动隐性债务显性化，优化地方债务结构、缓解付息压力。

此外，一些地方政府大力压减非刚性支出，用于化解债务风险，同时通过盘活“三资”筹措化债资金。例如，内蒙古通过调整矿业权出让、土地指标交易等措施筹集资金；湖南常德市清理盘活国有“三资”521.1亿元等。

还有一些省份探索金融化债，包括债务展期、存量债务置换等方式，以降低利息负担并延长债务期限。例如，湖南娄底市提出“大银行接盘，非标、刚兑债务置换，降息展期”等举措；广西提及“鼓励金融机构不抽贷、不停贷、减息置换存量债务”。

此外，地方化债举措还包括设立应急周转基金、债务风险基金等类似基金，用于缓释到期债务风险；推动城投平台企业整合和转型；加强政府债务风险防控预警机制等。

2023年，财政部安排了超过2.2万亿元地方政府债券额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款。截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%，债务风险可控。

环保行业受益地方化债

2024年以来，财政部已经安排了1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。值得注意的是，财政部部长在新闻发布会上还特别提及，除了每年继续在新增专项债限额中安排一定规模的债券，用以支持存量项目的债务外，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。他表示，这项政策是近年来出台的支持化债力度最大措施。

国盛证券研报指出，化债政策对环保行业产生了积极影响。环保项目多依赖政府财政支付，而化债政策将增加地方政府的财政支出能力，改善流动性，有助于减少环保企业的应收账款，改善现金流情况。同时，优化债务结构和提高融资效率也将间接改善环保企业的财务状况，降低融资成本，提升经营信心。

广发证券也表示，化债政策加码下，环保企业应收账款有望加速收回、改善三张表质量，例如坏账计提减少甚至重回增厚当期利润、应收账款降低改善负债结构提升现金流等。同时相关政策刺激地方环保相关新增投资需求释放，板块未来订单需求预期提升，长期成长性得到认可。此外，存量资产质量改善、未来成长性提升，环保板块有望迎来业绩预期+估值预期的戴维斯双击。

国泰君安研报指出，近年来最大力度化债措施将出台，将有望改善环保公司的应收账款回收情况。受益标的包括盈峰环境、清新环境等；以及云南、内蒙古等财政薄弱地区应收账款占比较高的碧水源（300070.SZ）、侨银股份（002973.SZ）等。

碧水源积极参与地方政府化债方案

碧水源作为中交集团全资子公司中国城乡控股的上市公司，长期深耕环保水 处理领域，凭借多年的技术研发与创新积累，已经发展成为一家集膜材料研发、 膜装备制造、膜工艺应用于一体，并具备数字化水务运营两大优势的高科技环保企业。公司拥有完全自主知识产权的全产业链膜技术，包括微滤、超滤、纳滤、反渗透，在行业内具备一定优势。

在膜法水处理技术领域，碧水源是行业佼佼者。截至2023年底，公司膜技术所应用的水处理总规模已超过2200万吨/天，每年能够为国家新增高品质再生水超过70亿吨。

近年来，碧水源业务规模不断扩大，特别是EPC项目增加，以及国家宏观形势变化，特别是对地方政府债务规模的控制和降杠杆等融资政策调控，公司应收账款出现增长态势，成为投资者普遍关心的问题。

近期，碧水源在接受投资者调研时指出，公司正在积极寻求内外部资源的整合，以加快应收账款的回收进程。在内部管理方面，公司制定了一系列应收账款管理办法和奖惩细则，并成立了专门的应收账款管理与催收小组。通过设定全年目标并分解至各单元，公司定期督导工作进展，确保两金压降工作得到有效推进。同时，公司也跟外部积极沟通，与地方政府推动化债专项工作。

展望未来，碧水源表示，将继续完善内部管理制度，提高员工的风险意识和收款技能，以全面提升应收清欠工作。同时也将密切关注政策动态，加强与客户的沟通合作，针对不同项目情况制定合适的收款策略。随着越来越多的项目进入运营期，公司相信收入盈利情况将进一步增加，现金流和应收账款状况也将得到显著改善。