文：燕翔、許茹純9月份大陸CPI同比上漲0.4%,漲幅較8月份有所縮小，環比持平。受國際大宗商品價格波動及國内市場有效需求不足等因素影響，PPI同比下降2.8%，跌幅較8月份有所擴大，環比下降0.6%，跌幅較8月份有所縮小。核心結論環比來看，9月份CPI中衣着和食品價格上升；同比來看，分項價格則多有上升。9月份CPI主要分項中食品煙酒環比上漲0.5%，增速較8月份出現明顯回落。衣着價格環比上升0.8%，增速較8月份加快1個百分點。同比來看，衣着和食品煙酒價格均出現了上升，衣着價格9月份同比上升1.3%。食品煙酒價格9月份同比上漲2.3%，增幅有所擴大。服務類方面，随着暑期結束出行減少，交通和通信價格環比出現下降，9月份環比下降1.3%，教育文化娛樂價格環比下降0.3%，降幅均較8月份有所擴大。9月份，食品煙酒分項拉動CPI環比上升0.15個百分點。其中鮮菜和鮮果分别拉動CPI環比上漲0.11和0.04個百分點。環比來看，9月份鮮菜和鮮果的價格分别上升4.3%和2.1%。值得注意的是，同比來看，9月份鮮菜的價格上升了22.9%，增幅較大。PPI生産資料同比下跌加劇，環比邊際好轉；生活資料價格跌幅小幅擴大。9月份，PPI生産資料價格同比下降3.3%，跌幅較8月份擴大1.3個百分點，環比下降0.8%，跌幅較8月份收窄0.2個百分點。生活資料方面，9月份價格同比下降1.3%，跌幅較8月份擴大0.2個百分點，環比價格下降0.1個百分點，跌幅較8月份擴大0.1個百分點。PPI主要分項中，生産資料價格同比出現明顯下跌。9月份生産資料中所有分項價格同比均出現下降。生産資料下原料、采掘和加工分項價格同比分别下降3.2%、2.5%和3.3%。跌幅分别較8月份擴大2.4、3.4和0.6個百分點。生活資料方面，除衣着價格同比下降0.3%，降幅有所收窄外，其他分項價格同比均出現下降且跌幅較8月份有所擴大。9月份，PPI細分行業中，多數行業價格同比出現了下降，其中原材料相關行業下降較為明顯。煤炭開采和洗選業價格同比下降2.6%，跌幅較8月份有所擴大，但是随着供暖季即将來臨，煤炭價格有所修複，相關行業價格水準有望得到修複。随着國際油價下行影響，石油天然氣開采價格同比下降10.1%，跌幅較8月份擴大6.8個百分點。公用事業相關行業價格同比出現小幅上漲，瓦斯生産和供應業價格同比上漲0.4%，水的生産和供應業價格同比上漲0.8%。風險提示：一是宏觀變化超預期，二是地緣政治出現突發情況，三是海外市場大幅波動等。報告正文1 PPI環比跌幅小幅收窄9月份，CPI同比環比跌幅有所擴大，PPI環比跌幅出現縮小。9月份大陸CPI同比上漲0.4%,漲幅較8月份有所縮小，環比持平。受國際大宗商品價格波動及國内市場有效需求不足等因素影響，PPI同比下降2.8%，跌幅較8月份有所擴大，環比下降0.6%，跌幅較8月份有所縮小。
2 食品價格環比漲勢趨緩環比來看，9月份CPI中衣着和食品價格上升；同比來看，分項價格則多有上升。9月份CPI主要分項中食品煙酒環比上漲0.5%，增速較8月份出現明顯回落。衣着價格環比上升0.8%，增速較8月份加快1個百分點。同比來看，衣着和食品煙酒價格均出現了上升，衣着價格9月份同比上升1.3%。食品煙酒價格9月份同比上漲2.3%，增幅有所擴大。服務類方面，随着暑期結束出行減少，交通和通信價格環比出現下降，9月份環比下降1.3%，教育文化娛樂價格環比下降0.3%，降幅均較8月份有所擴大。
9月份，食品煙酒分項拉動CPI環比上升0.15個百分點。其中鮮菜和鮮果分别拉動CPI環比上漲0.11和0.04個百分點。環比來看，9月份鮮菜和鮮果的價格分别上升4.3%和2.1%。值得注意的是，同比來看，9月份鮮菜的價格上升了22.9%，增幅較大。
3 生産資料價格出現下行PPI生産資料同比下跌加劇，環比邊際好轉；生活資料價格跌幅小幅擴大。9月份，PPI生産資料價格同比下降3.3%，跌幅較8月份擴大1.3個百分點，環比下降0.8%，跌幅較8月份收窄0.2個百分點。生活資料方面，9月份價格同比下降1.3%，跌幅較8月份擴大0.2個百分點，環比價格下降0.1個百分點，跌幅較8月份擴大0.1個百分點。
PPI主要分項中，生産資料價格同比出現明顯下跌。9月份生産資料中所有分項價格同比均出現下降。生産資料下原料、采掘和加工分項價格同比分别下降3.2%、2.5%和3.3%。跌幅分别較8月份擴大2.4、3.4和0.6個百分點。生活資料方面，除衣着價格同比下降0.3%，降幅有所收窄外，其他分項價格同比均出現下降且跌幅較8月份有所擴大。
9月份，PPI細分行業中，多數行業價格同比出現了下降，其中原材料相關行業下降較為明顯。煤炭開采和洗選業價格同比下降2.6%，跌幅較8月份有所擴大，但是随着供暖季即将來臨，煤炭價格有所修複，相關行業價格水準有望得到修複。随着國際油價下行影響，石油天然氣開采價格同比下降10.1%，跌幅較8月份擴大6.8個百分點。公用事業相關行業價格同比出現小幅上漲，瓦斯生産和供應業價格同比上漲0.4%，水的生産和供應業價格同比上漲0.8%。
4 風險提示
一是宏觀變化超預期，二是地緣政治出現突發情況，三是海外市場大幅波動等。
本文來自華福證券研究所于2024年10月14日釋出的報告《通脹資料點評：CPI小幅波動，PPI同比承壓》。
分析師：
燕翔， S0210523050003
許茹純， S0210523060005
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