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大陆个护电器起步较晚,渗透率目前仍然较低——根据Euromonitor 数据,中国剃须刀渗透率为16 台/百户,与美国(31 台/百户)、日本(34 台/百户)仍有近一倍的差距
电吹风为11台/百户,远低于美国(247 台/百户)、日本(74 台/百户),差距还十分巨大。
随着市场渗透率逐步提高,预计2020 年剃须刀市场规模将达到260亿以上,CAGR 将在15%以上,电吹风市场规模将增长至24亿元,2017-2020 复合年均增速为14%。
目前,剃须刀、电吹风CR3 市场集中度分别为90%和80%,其中飞科电器的剃须刀、电吹风市占率第一,2016 年市占率分别高达39.5%、36.6%
好,整个行业及其细分行业已经了解清楚,接下来,进入估值环节。
估值方法一:
第一步,我们可以针对不同产品分类,来做个分类收入预测。
暂且不考虑其新品类的推出对业绩的影响,重点以剃须刀、吹风机的历史销量、单价及增速,预测未来的营收情况
其中,剃须刀销量、单价复合增速分别为5.60%、6.18%,吹风机销量、单价复合增速11.73%、3.95%
预测可知,2018年至2020年,剃须刀、吹风机的收入合计约为35.26亿元、39.43亿元、43.76亿元。
同时,由于剃须刀、吹风机两大核心产品,其占整体收入的比重较稳定,均在83%左右
因此,可以大致预测其2018年、2019年、2020年的总营收,约为42.48亿元、47.51亿元、52.73亿元。
由于近三年来,飞科电器的销售费用率在复合下降,净利润率不断提升,2015年至2017年,分别为18.03%、18.23%、21.68%,三年复合增速为6.34%(可能和同期资产的量提升有关)
上其自建基地已经转固,因此,我们这里预估其净利率也保持这样的复合增速,2018年至2020年分别为23.05%、24.52%、26.07%。
因此,2018年至2020年对应的预测净利润分别为9.79亿元、11.65亿元、13.75亿元。
第二步,预判市盈率的合适区间。
考虑到其上市时间不久,历史市盈率数据较少,会导致“历史PE分位值法”不能适用——这种情况下,PE区间怎么办?
我们选择一种折中方案,选取家电行业可比公司的历史市盈率,粗略判断一下其合理估值区间。
这种做法背后的逻辑是:无论未来再怎么发展,飞科首先还是一个家电公司,不可能比同行业公司估值差距太远
预知后续,且听下回分解
不构成任何投资建议,股市有风险,入市需谨慎