#今日读书打卡#
第二步，现金流情况，应该怎么取值？
首先，现金流情况，飞科电器上市时间不长，现金流较稳定，2017年自由现金流6.61亿元
第三步，贴现率，这个重点数据，应该怎么选取？
这次，我们采用加权平均资本成本（WACC）来预测下。
投入企业的成本分为股权成本和债务成本，包括普通股、优先股、债券及所有长期债务，WACC为每种资本的成本加权以后，算出的资本成本。用公式表示为：
WACC=(E/V）×Re+（D/V）×Rd×(1-Tc)
其中：
Re =股权成本
Rd = 债务成本
E = 公司股本的市场价值
D = 公司债务的市场价值
V = E + D
E/V = 股本占融资总额的百分比
D/V = 债务占融资总额的百分比
Tc = 企业税率
由于本案飞科电器，资金来源为股权资本，不涉及优先股、负债融资，因此，其债务成本为0，即Rd为0
于是，WACC直接取决于其股权资本成本Re。
股权资本成本Re，又可以用资本资产定价模型（CAPM）确定，公式为：
Re=Rf+β(Rm-Rf)。
其中：
Rf——无风险收益率；
β——投资资产的风险矫正系数，代表对资本市场系统风险变化的敏感程度（注：尽管巴菲特对贝塔值嗤之以鼻，不过，在估值时，它仍有一些价值）；
Rm——资本市场的平均投资收益率。
接下来，我们分别确定参数：无风险收益率，贝塔系数、风险收益率。
1) 无风险收益率Rf，即预期回报率确定无疑的投资，没有违约风险，我们以五年期国债收益率3.48%作为该参数取值；
2) β系数，我们通过线性回归法，使用飞科电器的证券投资回报率与上证综合指数回报率，回归估计得到，取值1.05；
3) 平均资本收益率Rm，我们分别取值五年上证综指平均收益（9.96%）、五年沪深指数平均收益（7.83%）。
这样，我们计算的股权资本成本Re为8.05%、10.28%，所以WACC我们近似地取值8.05%、10.28%。
第四步，以上假设完毕，估值怎么计算？
按照上面的增长率，乐观值定为20%，保守值为10%，我们进一步将其发展阶段分段，为“高速增长期——换挡增长期——稳定增长阶段——永续增长阶段”四个阶段，并赋予不同的增速
按照乐观的增速——第一阶段：高速增长阶段，假设增速为A=20%，时间约为3年；第二阶段：换挡增长期，增速降低到第一阶段的60%*A，为12%，时间约为4年，第三个阶段：稳定增长阶段，增速为6%，时间为3年。之后，永续增长率定为3%
所以，乐观的组合为：增速20%、折现率8.05%、永续增长率3%（CPI的长期水平）
按照保守的增速——第一阶段：高速增长阶段假设增速为A=10%，时间约为3年；第二阶段：换挡增长期，增速降低到第一阶段的60%*A，为6%，时间约为4年，第三个阶段：稳定增长阶段，增速为3%，时间为3年。之后，永续增长率定为3%
所以，保守的假设组合：增速10%、折现率10.28%、永续增长1%
我们按照上述参数，计算出企业价值在107亿元-295亿元之间，由于其净债务可以忽略，企业价值近似等于股权价值，对应的2017年的静态市盈率在13倍至35倍之间
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎