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个护小家电赛道分析第一季第八集继续推测

#今日读书打卡#

第二步,现金流情况,应该怎么取值?

首先,现金流情况,飞科电器上市时间不长,现金流较稳定,2017年自由现金流6.61亿元

第三步,贴现率,这个重点数据,应该怎么选取?

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这次,我们采用加权平均资本成本(WACC)来预测下。

投入企业的成本分为股权成本和债务成本,包括普通股、优先股、债券及所有长期债务,WACC为每种资本的成本加权以后,算出的资本成本。用公式表示为:

WACC=(E/V)×Re+(D/V)×Rd×(1-Tc)

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其中:

Re =股权成本

Rd = 债务成本

E = 公司股本的市场价值

D = 公司债务的市场价值

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V = E + D

E/V = 股本占融资总额的百分比

D/V = 债务占融资总额的百分比

Tc = 企业税率

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由于本案飞科电器,资金来源为股权资本,不涉及优先股、负债融资,因此,其债务成本为0,即Rd为0

于是,WACC直接取决于其股权资本成本Re。

股权资本成本Re,又可以用资本资产定价模型(CAPM)确定,公式为:

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Re=Rf+β(Rm-Rf)。

其中:

Rf——无风险收益率;

β——投资资产的风险矫正系数,代表对资本市场系统风险变化的敏感程度(注:尽管巴菲特对贝塔值嗤之以鼻,不过,在估值时,它仍有一些价值);

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Rm——资本市场的平均投资收益率。

接下来,我们分别确定参数:无风险收益率,贝塔系数、风险收益率。

1) 无风险收益率Rf,即预期回报率确定无疑的投资,没有违约风险,我们以五年期国债收益率3.48%作为该参数取值;

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2) β系数,我们通过线性回归法,使用飞科电器的证券投资回报率与上证综合指数回报率,回归估计得到,取值1.05;

3) 平均资本收益率Rm,我们分别取值五年上证综指平均收益(9.96%)、五年沪深指数平均收益(7.83%)。

这样,我们计算的股权资本成本Re为8.05%、10.28%,所以WACC我们近似地取值8.05%、10.28%。

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第四步,以上假设完毕,估值怎么计算?

按照上面的增长率,乐观值定为20%,保守值为10%,我们进一步将其发展阶段分段,为“高速增长期——换挡增长期——稳定增长阶段——永续增长阶段”四个阶段,并赋予不同的增速

按照乐观的增速——第一阶段:高速增长阶段,假设增速为A=20%,时间约为3年;第二阶段:换挡增长期,增速降低到第一阶段的60%*A,为12%,时间约为4年,第三个阶段:稳定增长阶段,增速为6%,时间为3年。之后,永续增长率定为3%

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所以,乐观的组合为:增速20%、折现率8.05%、永续增长率3%(CPI的长期水平)

按照保守的增速——第一阶段:高速增长阶段假设增速为A=10%,时间约为3年;第二阶段:换挡增长期,增速降低到第一阶段的60%*A,为6%,时间约为4年,第三个阶段:稳定增长阶段,增速为3%,时间为3年。之后,永续增长率定为3%

所以,保守的假设组合:增速10%、折现率10.28%、永续增长1%

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我们按照上述参数,计算出企业价值在107亿元-295亿元之间,由于其净债务可以忽略,企业价值近似等于股权价值,对应的2017年的静态市盈率在13倍至35倍之间

预知后续,且听下回分解

不构成任何投资建议,股市有风险,入市需谨慎

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