闪送上市破发，“跑腿”遇冷资本市场

出品｜达摩财经

10月8日美股开盘后，闪送（FLX）股价持续走低，截至北京时间23点30分，闪送股价下跌10%，报14.84美元/股，最新市值为10.54亿美元。昨日，闪送的股价就创出了不小的跌幅，股价下跌8.44%，收盘价为16.49美元/股。

10月4日晚，成立十年的闪送刚刚在纳斯达克挂牌上市，德意志银行、中金公司和中信里昂证券担任联席承销商。闪送的发行价定在16.5美元，发行市值11.7亿美元。这也意味着，上市后第二个交易日，闪送就遭遇了“破发”。

闪送成立于2014年3月，是同城即时速递行业的开拓者，定义了一对一急送的服务标准和服务时效。闪送成立后三个月，达达快送也随之上线。

2020年6月，作为闪送竞争对手的达达集团率先赴美上市，摘得“即时零售第一股”的称号。次年年底，顺丰同城也成功登陆港交所。

疫情期间，闪送凭借其特有的模式获得了资本的竞相关注，2021年时，估值就曾达到近130亿元。但随着即时配送的发展，闪送不仅要面对达达、顺丰同城等物流企业的竞争，电商系京东、美团、菜鸟等也在一步步瓜分即时配送的市场份额，闪送IPO前的估值已经接近“腰斩”。

闪送此时选择登陆资本市场显然已错过最佳时机，在即时配送内卷日益强烈的当下，重新再度获得资本的青睐对闪送来说也并非易事。

去年刚刚实现盈利

自成立至今的十年间，闪送先后经历了9轮融资，背后股东包括经纬创投、鼎晖投资、九鼎投资、顺为资本、普思资本等知名投资机构，其中，王思聪旗下的普思资本连续在C轮和C+轮参与了闪送的投资，可见对闪送业务的看好。

闪送成功上市后，SIG海纳亚洲成为闪送第一大机构投资方，持有闪送9.7%股权，享有3.2%投票权；鼎晖投资持有8.9%股权，有2.9%投票权，为闪送第二大机构投资者；顺为资本持有7.8%股票权，有2.6%的投票权。

在个人股东方面，闪送创始人、董事会主席薛鹏持有闪送22.7%股权，拥有74.6%投票权，为公司实际控制人。闪送执行总裁于红建则持有1.6%股权，董事茹海波持有4.8%股权。

招股书显示，2021年、2022年、2023年和2024年上半年，闪送的收入分别是30.40亿元、40.03亿元、45.29亿元和22.84亿元，净利润分别是-2.91亿元、-1.8亿元、1.1亿元和1.24亿元。

闪送解释称，2023年的盈利主要由于政府补贴增加，使得其他收入从2022年的920万元增加至7432万元，与经营状况有关的营业利润仅有0.11亿元。

近几年来，为了保证业务增量的消化，闪送的骑手数量规模增长迅速。2021年，闪送的注册骑手数量大约有110万人，截至6月末，该人数已经大幅增加至270万人。而艾瑞咨询的数据显示，闪送骑手从每笔订单获得的收入要高于行业骑手的平均水平。

2021年至2023年，闪送支付骑手的薪酬和奖励分别为27.51亿元、36.14亿元和39.75亿元，分别占同期营收的90.5%、90.3%和87.8%。

值得注意的是，闪送的骑手注册数量虽然较高，但活跃骑手占比较低。按照其披露的2023年数据计算，每位活跃骑手每日9.3个订单量，全年总订单量2.707亿份，闪送的真实活跃骑手数量只有约不到8万人，占总注册骑手数量约3%左右。

骑手的成本一直以来都是即时配送难以实现盈利的痛点。顺丰同城多年来也处于亏损，同样在2023年才扭亏为盈，全年实现归母净利润5059万元。而最先上市的达达集团则一直未实现盈利，财报显示，2023年，达达集团的全年亏损额为19.58亿元。

行业内卷愈演愈烈

从整个即时配送市场来看，闪送的市场份额其实并不大。尤其是近年来入局者越来越多，闪送也渐渐失去了先发的优势。

目前即时配送市场根据不同的需求场景可以归为四类，分别是以美团和饿了么为代表的餐饮外卖配送，以达达为代表的生鲜商超新零售配送，以闪送、UU跑腿为代表的跑腿配送，以及以顺丰同城为代表的同城物流配送。

相较于大多数B2C的模式来看，闪送从成立至今主打的一对一急送模式由于布局较早，具备了一定的规模优势、技术优势和品牌优势。也让闪送在很长一段时间在C2C的即时配送市场独占鳌头。

但C2C即时配送市场的门槛其实也并不高，在观察到即时配送服务在消费者市场的巨大潜力后，众多大型企业也开始进入这一领域，与现有的即时配送服务商展开竞争。它们利用自身的资金实力和品牌影响力，迅速地在市场中占据了一席之地。

随着巨头的接连入局，即时配送的价格战也开始打响。今年以来，京东、阿里、抖音纷纷加码即时配送业务。京东推出了“京东秒送”业务，整合原有的京东小时达和京东到家服务，宣称最快可实现9分钟送货上门；菜鸟速递也宣布升级同城快递服务，提供同城半日达服务，并且首重价格降至6元，续重价格为1元/公斤，相当于原价的一半。

闪送的单客价在行业带动下也逐年下降。2021年、2022年、2023年和2024年上半年，闪送的订单量分别为1.59亿、2.13亿、2.71亿和1.38亿，对应收入分别是30.40亿元、40.03亿元、45.29亿元、22.84亿元，若以收入除以订单，可计算出每单的平均收入分别为19.12元、18.79元、16.71元、16.55元。

在即时配送行业内卷的同时，资本对各家企业的态度也趋于保守。截至10月8日，顺丰同城的股价为11.28港元/股，比其16.42港元的发行价下跌超30%；而“即时零售第一股”达达集团股价为2.18美元/股，较其发行价已跌去85%。